图说美国宏观月报|2024年6月第十期
　　本篇为图说美国宏观月报第十期。近期美国消费、地产数据偏弱，5月非农虽然高于彭博预期（下同），但广谱就业数据出现进一步走弱迹象；企业投资延续近期的改善趋势，整体看美国增长动能有所降温，但仍维持一定韧性，例如6月美国Markit PMI超预期上行。增长边际降温，叠加5月通胀超预期回落，美债收益率回落、股市上涨，金融条件放松。尽管6月FOMC点阵图偏鹰，但美国通胀超预期下行叠加其他海外央行整体偏鸽（瑞士再次降息、英央行偏鸽），9月首次降息概率从50%升至72%，2024年累计降息幅度上升12bp至47bp。往前看，关注非农（7月5日）、CPI（7月11日）。
　　增长：消费和地产偏弱，投资延续改善态势，整体仍有韧性
　　美国6月增长整体维持韧性，消费和地产偏弱。6月美国Markit PMI超预期上行：综合PMI上升0.1pct至54.6，高于预期的53.5，服务业进一步升至55.1（预期54.0），为26个月以来新高，制造业PMI回升至51.7（预期51.0）。亚特兰大联储的Nowcast模型也指示二季度GDP季比折年增速维持在3.2%的较高水平，但较5月小幅放缓。消费方面，5月零售偏弱，6月Redbook数据指示零售同比或继续回落。地产方面，30年期固定房贷利率小幅回落至6.9%，仍处较高水平，5月地产新开工、新屋和成屋销售均超预期走弱。投资方面，5月核心资本品订单环比，地方联储PMI资本支出计划以及NFIB打算增加资本开支的比率均回升，指示企业投资仍在改善。
　　金融条件：6月以来高盛金融条件指数(FCI)放松13个基点
　　美股上涨、美债收益率回落带动金融条件进一步放松。6月1日至20日，高盛金融条件指数累计放松13bp，回到2022年8月水平。其中股市上涨和长端利率下行是金融条件放松的主要贡献：股市、长端利率、信用利差和汇率分别贡献-16bp、-12bp、5bp和10bp。具体看，6月以来，标普500累计上涨3.7%，2年和10年美债收益率回落14、24个基点至4.74%、4.26%，投资级企业利差扩大8bp至1.18%，美元指数上涨0.8%至105.6。
　　通胀：5月CPI回落超预期，叠加油价回落，中期通胀预期下行
　　5月美国CPI和核心CPI环比超预期回落，通胀预期整体下行。5月CPI和核心CPI环比降至0%、0.2%，均低于预期。其中，核心商品环比边际回升至-0.04%，连续三个季度为负但边际小幅改善。核心服务明显回落，主要由住房外的其他服务分项、尤其是娱乐和交运服务两个分项贡献，可能反映消费边际降温叠加出行淡季影响，然而住房分项5月环比小幅反弹至0.40%，但可能是由于纽约地区住房分项的异常回升所致，剔除后住房分项相对4月回落。往前看，就业市场降温，工资回落，预计住房外的核心服务通胀仍有望维持偏弱走势，房租也将滞后回落。通胀预期方面，5月通胀超预期降温带动市场中长期通胀预期回落，5年5年盈亏平衡通胀下行至2.6%。
　　劳工市场：5月新增非农就业超预期，但广谱就业数据仍在放缓5月新增非农就业超预期回升，而移民流入放缓或滞后拖累新增非农就业。
　　5月美国新增非农27.2万，高于彭博一致预期（18万）。分项来看，4月表现偏弱的建筑业、商业服务、休闲酒店业、政府部门回升幅度在5月较为明显，显示5月非农偏强超预期主要对4月偏弱数据的“正常化”；5月小时工资环比增速回升0.2pct至0.4%。广谱就业数据显示就业市场仍在降温。4月岗位空缺与失业人数之比从132%回落至124%，6月首申人数整体回升，咨商会调查显示觉得更难获得就业机会的消费者比例也整体回升。6月初拜登庇护禁令导致移民流入明显放缓，或滞后拖累新增非农就业。
　　风险提示：美联储鹰派超预期，高利率导致金融体系脆弱性爆发。