焦煤核心观点
　　供应端：2024年1-5月，中国原煤累计产量18.6亿吨，同比-3%；焦煤1-4月产量累计1.48亿吨，累计同比-10.5%；目前安监的影响仍在，而七月会议过后可能产量有所释放，山西政府有增产意愿，预计三季度为全年产量高点，但考虑到需求尚不明朗，且对于民营矿来说没有必要承担超产风险，因此认为下半年产量回到去年水平仍有难度，我们预计全年国内焦煤产量有2000万吨以上的减量，预计全年炼焦煤产量4.68亿吨，同比-4.7%；进口方面，2024年1-4月，我国进口炼焦煤3781.55万吨，同比+23%，绝对量上看依然是蒙煤提供主要进口增量，预计全年增量在700万吨左右，但值得注意澳大利亚前四个月的进口增速达到366%的高位，后续若澳煤价格有优势，那么可能提供400万吨以上进口增量，俄煤保守预估持平去年，2024年预计焦煤总进口量1.14亿吨，同比+11.4%。
　　需求端：2024年1-5月，我国生铁累计产量36113万吨，同比-3.7%；1-5月铁水日均产量约226万吨，同比去年1-5月-4.2%；下半年需求表现或好于上半年，暂预估全年焦煤消费5.78亿吨，同比去年-2.5%；出口方面预计无较大变化。
　　库存：目前焦煤整体库存2012万吨，较年初水平变化不大，也基本在去年同期水平；库存结构上看，焦煤库存在上游累积，矿端有一定的出货压力，蒙煤口岸监管区库存同样在近300万吨位置居高不下；关注焦煤产端库存拐点。
　　整体来看，今年焦煤生产上全年面临约束，后续复产高度有限，但蒙煤、澳煤等进口增量能够提供较好的补充作用，全年生铁产量有下降预期，全年供需偏宽松；但下半年需求表现或好于上半年，尽管地产方面有所拖累，但在制造业需求的支撑下，钢铁需求仍有韧性；基建方面，5月发债速度加快，下半年有可能加速，三季度可能有实体项目落地从而增加用煤需求，从而配合低库存带来更大的价格弹性；黑色内部来看，焦煤可注册仓单的蒙煤数量较大，对盘面也形成一定压制，因此相对其他品种更弱
　　焦炭核心观点
　　供应端：1-5月份，全国焦炭产量19947万吨，同比-1.9%；焦炭行业长期处于产能过剩，产量主要受到焦企利润和下游需求的影响，一季度焦炭提降八轮后利润较差，焦企普遍限产30%-50%，但4月后焦炭连涨四轮，利润大幅好转，之后也一直在盈亏平衡以上，目前开工产量均在高位；焦钢博弈较为严重，考虑到焦化并无大的利润空间，且钢需尚不明朗，我们预计全年焦炭产量或降至4.81亿吨，同比-2.4%。
　　需求端：2024年1-5月，我国生铁累计产量36113万吨，同比-3.7%；考虑到需求仍有好转预期，下半年“钢”需可能好于上半年，生铁产量也有增长空间，预计全年生铁产量有2000万吨减量。
　　库存：焦炭总库存822万吨，目前仍在去库阶段，总库存处于往年同期低位；产端焦企几无库存压力，下游有一定程度缺货，焦炭整体库存结构好于焦煤。
　　整体来看，焦炭产能过剩格局难改，焦企利润承压之下，供应难有大的增量；年初以来出口利润较好，焦炭出口量显著抬升，预计下半年依旧在高位，但绝对增量方面影响有限；需求端全年来看生铁产量有下降预期，焦炭供需偏宽松，但对下半年需求预期好于上半年，三季度可能有实体项目落地带来现实需求增加，那么焦炭或有阶段性的上涨行情；比起煤焦自身供需表现，钢材产量与终端需求间的差距可能对黑色走势更为重要，煤焦则以跟随钢材价格为主。