内容提要：
　　5月工业增加值同比增长5.6%，预期增长6%（预期值来源为Wind，下同），前值增长6.7%；1-5月固定资产投资累计同比增长4.0%，预期增长4.2%，前值增长4.2%；5月社会消费品零售总额同比增长3.7%，预期增长4.5%，前值增长2.3%。
　　受有效需求不足等因素影响，生产端有所回落。全球经济短期仍有韧性，国内企业效益持续改善叠加大规模设备更新等政策逐步落实，将为生产端增添新的动力。
　　消费延续温和复苏。展望未来，消费增速或企稳回升。一是2023年同期基数走低，有望为同比增速提供支撑。二是物价或在下半年有所上行。三是就业市场总体保持稳定，前期政策加速落地以及未来有望继续降准降息，将进一步稳定消费市场。
　　固定资产投资略低于预期。其中，基建投资继续回落，可能与特别国债与专项债发行偏慢以及地方化债严格等有关。房地产投资仍然偏弱，商品房销售额略有好转，资金到位情况小幅改善。制造业投资稳健增长，设备更新改造相关拉动明显。
　　总的来看，5月经济数据多数弱于市场预期，国内有效需求不足的问题尚存并向生产端传导，物价虽有所回升但基数推升是主因，大规模设备更新和消费品以旧换新政策对生产端、投资端以及消费端产生积极拉动效应，但特别国债与专项债发行偏慢拖累基建投资，房地产市场尚未实质性企稳拖累相关投资与工业品，整体经济仍处于温和修复之中。从6月前半个月高频数据看，上述温和复苏势头并无明显改观，二季度GDP可能回落至5%左右，未来仍需加快政策落地见效。
　　风险提示：央行超预期调控，通胀超预期，贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济复苏不及预期，国内外疫情超预期变化，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，俄乌冲突升级风险，台海局势不确定性风险，海外黑天鹅事件等。