投资要点：
　　东亚转债（111015.SH）：
　　AA-，债券余额6.66亿元，占发行总额96.5%，剩余期限5.05年。最新收盘价121.09元，转股溢价率6.24%，YTM -0.20%。
　　正股：东亚药业（605177.SH）：
　　主营抗生素原料药，最新总市值26.94亿元，实控人性质个人，合计持股49.07%，Q124归母净利润增速+3.53%。当前PETTM 21.9x，PBLF 1.39x,处最近3年较低位。
　　东亚转债主要看点：
　　抗生素行业长期向好：公司深耕抗生素原料药、中间体赛道，占国内头孢类产品原料药市场份额50%左右。抗生素是人类生存必需品，受人口老龄化、健康意识提升等因素影响，抗生素市场需求长期平稳且有增长空间。
　　掌握核新技术，成本优势提升中：公司掌握头孢克洛关键中间体7-ACCA生产技术，是业内为数不多可从起始物料青霉素开始，全产业链合成头孢克洛原料药的公司之一。此外，公司已掌握生物酶法催化法制备头孢克洛技术，相对化学合成工艺成本低15-20%，成本优势提升中。
　　订单充裕，满产状态：公司Q124订单充裕，当前各产品都是满产状态。IPO项目2023年已建成投产，产能利用率较高。同时，公司正在切入制剂领域，转债项目制剂生产基地建设中，一旦建成投产，不仅新增制剂收入，也可带动相关原料药产品销量增长。此外，公司加快海外布局，优势产品在日、韩、俄、欧洲等多国注册获批，2023年海外业务利润占比近20%。
　　正股小而美的平衡型转债：市价不高、转股溢价率低，是为数不多的正股基本面优秀且正股、转债估值均具吸引力的标的之一。
　　转债合理估值推导
　　基于山证可转债估值模型，假设正股股价不变，我们认为东亚转债合理估值在125.61-135.18元。
　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格上涨；研发进度缓慢等