主要数据
　　5月规模以上工业增加值同比增长5.6%，前值6.7%，预期6.0%；社会消费品零售总额同比增长3.7%，前值2.3%，预期4.5%；固定资产投资累计同比增长4.0%，前值4.2%，预期4.2%；城镇调查失业率为5.0%，前值5.0%。
　　核心观点
　　5月经济数据延续分化，出口、物价、消费边际改善，工业生产、投资增速回落，外需韧性和输入性涨价因素影响较为显著，经济增长内生性动能仍待修复。房地产政策效果尚需兑现，投资降幅扩大，新建商品房价格继续下行，资金到位降幅有所收窄。整体看，经济偏缓复苏的趋势得以延续，但修复动能仍待改善，关注7月重要会议的政策观察窗口。
　　生产：环比季节性偏弱，装备、高技术制造业高增长
　　5月工业增加值同比增长5.6%，较上月下降1.1 pct，低于预期的6.0%，同比增速回落存在基数走高的原因。环比增速0.3%，低于过去5年同期环比增长0.72%的均值。采矿业生产加速，不同经济类型企业生产放缓。分行业看，装备制造业维持较高增速，计算机通信电子、化学原料及制品、运输设备等制造业生产增速较快。
　　消费：增速不及预期，内需延续偏缓复苏趋势
　　5月社会消费品零售总额同比增长3.7%，低于预期的4.5%，环比走势弱于季节性。餐饮收入延续较快增长，商品零售增速边际改善程度较高。必选消费保持韧性，体育娱乐、化妆品、通讯器材高增长。
　　投资：基建投资偏缓，制造业投资贡献增强
　　固定资产投资增速回落，基建投资累计同比增长5.7%，前值6.0%；制造业投资增长9.6%，前值9.7%；房地产开发投资下降10.1%，前值-9.8%。基建投资增速偏缓，航空运输、铁路运输、水利建设投资加速。制造业投资增速小幅回落，对固定资产投资的贡献增大。
　　房地产：投资降幅扩大，资金到位降幅收窄
　　房地产投资降幅扩大，国房景气指数延续下行但斜率放缓。商品房销售降幅扩大，房企到位资金降幅连续两月收窄；国内贷款降幅收窄幅度较大，银行信贷支持政策效果显现，但力度整体偏弱。
　　就业：失业率保持稳定
　　5月全国城镇调查失业率为5.0%，与上月持平。
　　风险提示：
　　流动性超预期收紧，国内政策效果不及预期。