主要数据
　　5月CPI同比0.3%，前值0.3%，预期（Wind一致预期，下同）0.4%，环比-0.1%；PPI同比-1.4%，前值-2.5%，预期-1.5%，环比0.2%。
　　核心观点
　　5月CPI环比走势强于季节性，温和改善的趋势未变；PPI改善幅度较大，主要受上游原料涨价影响，需求端恢复动能不足，工业企业利润改善空间或有限。短期看，猪肉价格6月初上行加速，对CPI的拉动效果或好于5月，CPI短期仍将延续回升趋势；而受国际有色、原油价格回落影响，PPI短期改善斜率或放缓。整体看，物价温和回升的趋势未变，需求对物价的推动作用仍然偏弱。
　　CPI环比强于季节性，猪肉同比涨幅扩大
　　第一，CPI同比持平，猪肉价格上涨对冲CPI环比下降，促成CPI环比走势强于季节性，CPI温和改善趋势未变。第二，核心CPI环比由涨转降，同比涨幅小幅回落，物价回升趋势虽有波动但仍相对平稳。第三，分大类项目看，食品烟酒环比改善，同比偏弱；其他用品及服务同比涨幅较高。第四，食品项环比由降转涨，猪肉、淡水鱼、鲜菜同比涨幅扩大。第五，非食品项环比由涨转降，出行相关价格季节性回落，服装价格环比上涨，汽车价格同比降幅扩大。
　　PPI降幅加速收窄，企业利润空间改善有限
　　第一，PPI同比改善斜率走高，环比增速半年来首度转正，翘尾因素影响减弱，短期对PPI同比读数形成支撑。第二，生产资料价格环比由降转涨，同比降幅收窄，原料价格上涨贡献最大；生活资料环比持续下降。第三，有色、煤炭、钢铁等行业价格环比上涨，原油、建材等相关行业价格环比下降。第四，PPI-CPI剪刀差继续收窄，但由于当前PPI改善主要推动力为上游原料价格上涨，工业企业利润改善空间或有限。
　　风险提示：
　　政策宽松力度不及预期，流动性超预期收紧