事件：2024年6月17日，国家统计局公布2024年1-5月宏观投资数据。2024年1-5月全国固定资产投资（不含农户）18.80万亿元，累计同比+4.0%，增速较1-4月收窄0.2个百分点；5月固定资产投资额（不含农户）环比-0.04%。分项来看，2024年1-5月基础设施建设投资（不含电力）累计同比+5.7%，增速较1-4月收窄0.3个百分点，其中，铁路运输业投资累计同比+21.6%，增速较1-4月扩大2.1个百分点，道路运输业投资累计同比-0.9%，增速较1-4月收窄1.6个百分点。
　　2024年1-5月全国房地产开发投资4.06万亿元，累计同比-10.1%，降幅较1-4月扩大0.3个百分点；其中住宅投资完成额3.08万亿元，累计同比-10.6%。2024年1-5月商品房销售面积约3.66亿平方米，累计同比-20.3%，降幅较1-4月扩大0.1个百分点。2024年1-5月房屋新开工面积累计3.01亿平方米，累计同比-24.2%，降幅较1-4月收窄0.4个百分点；房屋施工面积累计68.89亿平方米，累计同比11.6%，降幅较1-4月扩大0.8个百分点；房屋竣工面积累计2.22亿平方米，累计同比-20.1%，降幅较1-4月收窄0.3个百分点。由于统计局不再公布土地购置面积等土地市场指标，我们选择财政部口径来替代，2024年1-4月地方本级政府性基金收入中，国有土地使用权出让收入累计10536亿元，同比-10.4%，降幅较2024年1-3月扩大3.7个百分点。
　　 2024年1-5月全国水泥累计产量6.87亿吨，累计同比-9.8%，降幅较1-4月收窄0.5个百分点。2024年1-5月全国平板玻璃累计产量4.14亿重量箱，累计同比+6.9%，增速较1-4月扩大0.4个百分点。
　　房地产需求：基本面依旧承压，核心城市有望率先触底。2024年1-5月商品房销售面积合计约3.66亿平，累计同比-20.3%，降幅扩大0.10pct，销售金额约3.57万亿元，累计同比-27.9%，降幅收窄0.40pct；其中5月单月销售面积约0.74亿平，环比+12.24%，同比-16.06%，单月销售金额约0.76万亿元，环比+13.21%，同比-24.29%，5月环比呈现积极性改善，但从同比来看基本面依然承压。价格方面，70大中城市新建商品住宅价格指数同环比分别-4.3%/-0.7%，降幅分别扩大0.8和0.1个百分点；70个大中城市二手住宅价格指数同环比分别-7.5%/-1.0%，降幅分别扩大0.7和0.1个百分点，居民预期仍待扭转。我们认为，517新政后高能级城市有望率先迎来结构性复苏机会，较高的成交量有望对价格形成一定支撑。根据中指研究院，高能级城市二手房市场保持较高活跃度，6月第2周（6.3-6.9），重点11城二手房成交量同比连续三周增长，上海、深圳、杭州等城市政策效果明显，5月27日上海优化调整房地产市场政策后，多日二手房成交量超900套，6月14日网签达1059套，为今年以来首次单日网签超千套。
　　房地产投资：开发投资额下行压力仍较大，边际改善传导仍需时间。24年前5月房屋新开工面积/竣工面积/施工面积分别为3.01/2.22/68.89亿平，分别同比24.2%/-20.1%/-11.6%，新开工面积已连续三个月累计同比降幅收窄；24年前5月房地产开发投资完成额同比-10.1%，累计同比降幅扩大0.3pct。资金端来看，24年前5月房地产开发企业到位资金约4.26万亿元，同比-24.3%，降幅较1-4月收窄0.6pct，其中国内贷款累计同比-6.2%，降幅收窄3.9pct，个人按揭贷款累计同比-40.2%，降幅扩大0.5pct，定金及预收款累计同比-36.7%，降幅收窄0.5 pct。我们认为，在销售基本面企稳前，房企投资意愿及实力仍显不足，后续仍需观察销售复苏以及融资协调机制的落位情况
　　 5月固投及基建增速有所收窄，专项债发行提速有望加速实物资产落地。2024年1-5月全国固定资产投资完成额累计同比增速4.0%，增速收窄0.2pct，其中基础设施建设（不含电力）累计同比增速5.7%，增速收窄0.3pct。资金面来看，地方政府1-5月专项债发行总额11385.55亿元，同比23年的1.90万亿新增专项债规模下降39.98%。从5月单月来看，专项债发行有所提速，当月新增专项债发行额4160.76亿元，同比+51.0%，环比+371.1%，均实现大幅增长。国家发改委4月已完成今年专项债券项目的初步筛选工作，已推送给财政部并反馈给各地方，项目数量充足、资金需求较大，为全年专项债券发行使用打下坚实的项目基础。此外，23年全部三批共1万亿元增发国债项目清单已于24年2月完成项目清单下达工作，将增发国债资金已经落实到约1.5万个具体项目，并将推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设。我们认为，24年稳增长趋势不变，政府工作报告中提到从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，24年先发行1万亿（5月17日2024年超长期特别国债（一期）正式发行，本期国债期限30年，发行面值金额400亿元，票面利率2.57%），中央加杠杆支持经济复苏有望推动更多实物工作量落地。
　　水泥：上周全国水泥价格总体保持上涨，部分省份价格小幅回调，较大涨幅主要出现在西南地区。供给端，目前半数以上省份仍保持较大停窑力度，供应端维持收紧态势；需求端，端午节前后，高考、农忙和高温多雨天气对需求抑制较明显；成本端，成本变化趋于平稳，未继续推动价格上涨。我们认为，城