本次FOMC会议整体偏鹰派，对于通胀的表述是“在过去一年中有所缓解，但仍处于高位”，“委员会仍需高度关注通胀风险”。同时，对于降息，本次会议的判断是“在对通胀率可持续地向2%迈进的信心增强之前，降低目标区间是不合适的。”从点阵图来看，大部分委员预期年内只会有一次降息或者不降息。而在会议后公布SEP预测中，和3月比，美联储委员将PCE和核心PCE2024年和2025年的预测值都进行了上调。同时相对于3月，美联储对于PCE的不确定性的感知更强。这显示出和3月相比，委员对于2024年、2025年的通胀预期变得更强。目前，尽管新增非农就业、失业率、CPI数据仍有反复，但工资增长仍然较快，PCE整体明显高于2%的通胀目标，美国经济仍处于“工资-价格螺旋”中，在这样的背景下，美联储坚持偏鹰的立场，对于市场进行前瞻指引，有利于长端美债收益率保持在高位，限制信贷的投放，最终实现信贷的放缓和通胀的下降。大选年，美联储在言论上也较为谨慎，预计接下来各类讲话会继续强调“数据导向”，当然随着数据的波动，官员的态度可能会有小幅度的波动。在这样的背景下，美债收益率高位震荡的概率偏高。
　　为什么已经加息了多次以后，美国经济的韧性较强，我们认为有三点原因：1.加息并未显著的收缩美国银行的净息差。净息差支撑了美国银行信贷投放的能力。2.美国股市和美国房地产市场的价格仍处于高位。居民财富效应支撑了居民消费的强劲。3.美国的劳动力市场预计继续受到非法移民的补充，新增非农较好。季节性的原因带来失业率的小幅度走高。尽管5月以来，公布的经济数据有波动，时而超出市场预期，时而不及预期，美联储官员的态度时鸽时鹰，但是整体上美国经济的韧性仍强。
　　议息会议接近尾声时公布的CPI：低于预期，强化了市场的降息预期。但市场对于劳动力市场和通胀预期仍然缺乏清晰稳定的预期，市场的认知也是随着数据的波动而发生变化。
　　风险提示：美国非农就业数据超预期、美联储降息进展超预期、美国物价水平变化超预期