要点：油运产能利用率已处阈值，运价中枢已上升，提示运价波动亦增大。
　　未来数年供需向好，运价中枢继续上升可期，建议放低短期波动关注中枢趋势。
　　 1、运价跟踪：油价预期影响贸易节奏，近期运价回落不改中枢上行趋势
　　1）原油油运：Q2运价中枢环比略升，近期回落,上周中东-中国VLCCTCE环比-15%，回落至2.8万美元。
　　2）成品油运：运价中枢维持高位，Q2同比继续高增。近期新澳线MRTCE维持高位，上周均值环比-2%，维持4.0万美元。
　　3）干散货运：过去一年BCI弹性增加，运价中枢稳中有升。短期贸易节奏继续主导运价表现，上周BDI环比+2%。
　　4）集装箱运价：局部港口拥堵增加供应链紊乱风险，关注需求持续性与新船交付。上半年供需同比改善，SCFI美西、欧洲航线SCFI运价指数延续同比分别+472%/+471%。
　　 2、原油油运：运价中枢维持高位，高景气持续性将超预期
　　过去两年全球原油油运贸易重构，原油油运需求显著增长，驱动原油油运产能利用率已处阈值。
　　逆全球化下，原油贸易重构深化且持续。中东减产延长边际影响甚微，大西洋增产或继续拉长航距。预计未来两年供需将继续向好，其中VLCC规模将大概率缩减，原油油运景气上升与持续将超市场预期。
　　年初以来市场对全球经济与原油需求预期改善，且VLCC拆解再现，叠加淡季不淡，催化市场对供需继续向好的乐观预期。
　　 3、成品油运：产能利用率已超阈值，淡季运价中枢再创新高
　　2022年恐慌与抢运驱动超预期高景气，2023年炼厂东移接力支撑高景气持续，成品油轮船东盈利中枢上行。
　　炼厂东移驱动跨区域贸易超预期增加，且将持续。成品油运产能利用率应已超阈值，叠加红海影响，24Q1运价中枢再创历史同期新高，成品油轮船东盈利同比大增。
　　预计未来两年需求增长将超预期，在手订单交付压力有限，供需将继续向好，成品油运景气上升与持续将超市场预期。
　　4、投资策略：预计Q2油运公司盈利环比稳中有升，油运仍具超级牛市期权，维持增持
　　油运市场产能利用率已处阈值，预计未来数年供需将继续向好，景气上升与持续将超预期，当战略性重视。
　　油轮在手订单有限，船东规模下单意愿不足，且老龄化严重，环保监管与制裁趋严将加速老船拆解，供给刚性将凸显。
　　红海影响助力淡季不淡，预计Q2油运公司盈利环比稳中有升，更重要的是再次验证油运淡季产能利用率已处阈值。
　　预计地缘冲突对油价与油运的影响将持续甚至加剧，建议放低短期波动关注中枢趋势。继续看好油运超级牛市期权。
　　维持增持评级：招商南油、中远海能、招商轮船、中国船舶租赁。
　　 5、风险提示。经济风险、地缘形势变化风险、环保政策执行风险等。