本报告导读：
　　淡季需求边际下降，总库存边际上升。我们对全年需求不悲观，分领域看，地产对钢铁的负向拖拽将下降；此外基建、制造业维持稳步增长态势，有望对冲地产端下行。
　　投资要点：
　　短期Table淡季需求边际下降，总库存边际上升。上周五大品种钢材社库、厂库1267.47、499.33万吨，环比降3.72、升12.46万吨；总库存1766.80万吨，环比升8.74万吨。五大品种钢材表观消费量888.47万吨，环比降3.59万吨。其中螺纹、线材消费量227.11、83.94万吨，环比降4.03、降3.98万吨；热轧、冷轧、中板消费量328.67、86.67、162.08万吨，环比降1.24、升1.60、升4.06万吨。环比来看，短期淡季需求边际下降，总库存边际上升；同比来看，上周五大品种钢材表观消费量同比2023年仍低8.12%。但我们认为对2024年钢铁需求不必太悲观。分领域来看，地产仍是钢铁需求的主要拖累项，但经过去两年下行，地产需求占比已降至20%以下，且近期央行及多地出台楼市利好政策，我们预期地产对钢铁的负向拖拽将下降；此外基建、制造业维持稳步增长态势，有望对冲地产端下行。
　　上周五大品种总产量为897.21万吨，环比降0.12%，同比降3.27%。247家钢厂高炉开工率82.05%，环比升0.55个百分点；247家钢厂高炉产能利用率89.53%，环比升1.39个百分点；全国电炉开工率62.18%，较上周持平；电炉产能利用率55.53%，环比升0.14个百分点。2024年1-4月全国粗钢产量3.44亿吨，较2023年同比降3.00%。2024年5月23日国务院发布《2024—2025年节能降碳行动方案》，指出“2024年继续实施粗钢产量调控”及“到2025年底，钢铁行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出，全国80%以上钢铁产能完成超低排放改造”，未来钢铁行业供给存在收缩预期。
　　上周螺纹、热卷模拟生产利润为206.8元/吨、216.8元/吨，环比升46.8、升46.8元/吨。从成本端来看，上周铁矿、废钢均价环比下降；焦炭第二轮提降落地。根据Mysteel数据，上周进口铁矿库存1.49亿吨，环比降0.24%；247家钢企盈利率49.78%，环比降3.03%。展望2024年，调控粗钢产量及废钢资源充分利用，将有效缓解成本端上行压力，行业利润或逐步恢复。
　　维持“增持”评级。提升集中度、促进高质量发展是行业必然发展趋势,龙头及产品结构有优势的钢企受益。1）推荐产品结构升级的华菱钢铁,技术与产品结构领先的宝钢股份,低成本与机制改善的新钢股份；2）推荐行业景气的特钢新材料公司,估值及盈利底部的中信特钢、甬金股份，锅炉及油井管需求景气的武进不锈、久立特材、常宝股份、盛德鑫泰，高温合金龙头图南股份；新材料铂科新材、翔楼新材；3）需求复苏趋势下,看好有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、鄂尔多斯、大中矿业、安宁股份。
　　风险提示：供给端政策超预期放松，需求大幅下降。