【本周关键词】：美国FOMC点阵图偏鹰，大宗现货贴水普遍修复、库存去化
　　投资建议：趋势的延续，维持行业“增持”评级
　　1）贵金属：本周美联储议息会议给出偏鹰点阵图，贵金属价格高位震荡，中长期来看，美国十年期国债实际收益率处于2%左右历史高位，高利率背景下美国经济超预期向上的风险较低，而全球信用格局重塑背景下，贵金属价格将上涨至新高度。
　　2）大宗金属：本周宏观情绪继续回落，淡季效应延续，随着期货价格快速走低，现货贴水基本修复，库存整体开始去化，预计价格进一步调整空间有限。中期看全球制造业复苏周期仍将持续，在供给瓶颈下，基本金属终将迎来新一轮景气周期，尤其是铜铝更是如此，我们坚定看好2024年大宗板块的投资表现。
　　行情回顾：大宗价格整体承压：1）周内，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅为0.2%、-2.1%、-1.8%、-0.6%、3.7%、-3.0%，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍的涨跌幅为-2.4%、-3.1%、-1.3%、-2.7%、1.4%、-4.0%；2）COMEX黄金收于2349.10美元/盎司，环比上涨1.04%，SHFE黄金收于548.48元/克，环比下跌2.46%；3）本周有色行业指数跑输市场，申万有色金属指数收于4,402.17点，环比下跌2.56%，跑输上证综指1.95个百分点，金属新材料、小金属、能源金属、工业金属、贵金属的涨跌幅分别为1.63%、-1.30%、-2.16%、-2.86%、-5.40%。
　　宏观“三因素”总结：全球复苏趋势仍保持，但复苏动能有待进一步提升。具体来看：
　　1）国内5月CPI同比持平、PPI同比回升、社融低于预期：5月CPI同比为0.3%（前值0.3%，预期0.38%），PPI同比为-1.4%（前值-2.5%，预期-1.52%）；5月M0同比为11.7%（前值10.8%），M1同比为-4.2%（前值-1.4%），M2同比为7.0%（前值7.2%，预期7.08%）；5月社会融资规模当月值20,648亿元（前值-658亿元，预期19,507.78亿元），社会融资规模存量同比8.4%（前值8.3%，预期8.43%），新增人民币贷款9,500亿元（前值7,300亿元，预期10,177.78亿元）。
　　2）美国5月CPI同环比均有所回落：5月CPI季调同比为3.3%（前值3.4%），环比0.0%（前值0.3%，预期0.2%），核心CPI季调同比为3.4%（前值3.6%），环比为0.2%（前值0.3%，预期0.3%）；5月PPI最终需求季调同比为2.2%（前值2.3%，预期2.2%），环比-0.2%（前值0.5%，预期0.2%），核心PPI季调同比1.7%（前值1.6%），环比0.3%（前值0.2%）。
　　3）欧元区4月商品进口及出口金额同比回升：4月商品出口金额当月同比为14.0%（前值-9.3%），进口金额当月同比为1.8%（前值-11.9%），贸易差额为150.402亿欧元（前值237.027亿欧元）；4月欧元区工业生产指数同比为-3.0%（前值-1.2%），季调环比-0.1%（前值0.5%，预期0.1%）。
　　4）5月全球制造业景气度回升：5月全球制造业PMI为50.9，环比上升0.6，处于荣枯线以上，全球经济整体保持向上趋势。
　　贵金属：美联储点阵图显示鹰派，金价承压
　　周内，十年期美债实际收益率2.03%，环比-0.10pcts，实际收益率模型计算的残差1537.3美元/盎司，环比+4.1美元/盎司；美国5月非农就业数据和失业率背离令市场摇摆不定，尽管美国CPI数据疲软且低于预期，但美联储6月FOMC点阵图偏鹰，金价承压。目前美国十年期国债实际收益率处于2%左右的历史高位，降息空间终将打开，而去全球化背景下，美元信用的持续弱化也将支撑金价上行至新高度。
　　大宗金属：美元指数回升，价格继续承压
　　周内，淡季效应叠加美联储6月FOMC偏鹰，基本金属价格整体承压。
　　1、对于电解铝，基本面供需关系边际转弱，铝价短期承压。
　　供应方面，云南地区电解铝企业继续释放复产产能，内蒙古地区新投产产能也于近期开始正式投产，截至目前，本周电解铝行业开工产能4316.6万吨，较上周增加8万吨。库存方面，近期铝价回撤明显，下游提货较为积极，铝锭出库表现有明显回暖，国内铝锭库存有开始转去库的迹象，预计短期内国内铝锭或将恢复缓慢去库节奏，整体铝元素库存仍处于下行通道。需求方面，本周国内铝型材龙头企业开工率下降了2.50个百分点，降至54.00%。从细分板块来看，建筑型材板块显现出向淡季过渡的趋势。工业型材方面，国内光伏组件厂6月份的排产预计环比下降6个百分点，导致铝边框的采购量减少。总体而言，终端市场逐渐向淡季过渡。成本方面，周内氧化铝现货维持上涨，电解铝成本继续攀升，目前电解铝90分位成本18435元/吨，环比+6元/吨。
　　1)氧化铝价格3904元/吨，与上周相比环比上升0.08%，氧化铝成本3020元/吨，环比保持不变，吨毛利875元/吨，环比上升0.34%。
　　2)预焙阳极方面，周内均价4570元/吨，环比保持不变；考虑1个月原料库存影响，周内平均成本4726元/吨，周内平均吨毛利-156元/吨，环比上升3.79%；不考虑原料库存，预焙阳极周内平均成本4433元/吨，环比下降1.05%，周内平均吨毛利137元/吨。
　　3)除新疆外100%自备火电的电解铝企业，即时成本17709元/吨，环比上升0.05%，长江现货铝价20520元/吨，