一、全球货币政策转向跟踪：降息潮启动，但多数经济体降息预期延后
　　1、全球利率图谱：全球降息潮启动
　　4月以来，我们跟踪的全球26个主要经济体中有5个经济体降息、没有经济体加息。与Q1相比，4月以来没有经济体继续加息，而G7中加拿大与欧央行启动降息，全球降息潮预计将逐步扩散。
　　2、全球降息预期：多数经济体降息预期延后
　　与4月预期相比，欧央行、瑞典、加拿大降息如期落地，而多数经济体的降息/加息预期延后，如新西兰首次降息预期由8月延后至11月，瑞士由6月延后至9月，印度、澳大利亚目前则转为年内不降息。
　　主要经济体降息预期变动：
　　美国：全年降息预期由3次降至1-2次，首次降息预期也由6月延后至最早9月。目前美联储官员立场波动较大，4月起快速转鹰，而5月中旬以来又有所转鸽。因此目前外资机构对美联储全年降息预期也未形成稳定一致预期，对全年降息1次或2次、首次降息在9月或12月的预期分歧较大。
　　欧元区：全年降息预期由3次降至1-2次。5月以来欧洲经济数据表现边际优于美国，带来降息预期降温；10月再次降息概率由3月末的55%左右降低至20%左右。
　　日本：加息预期有所波动，但仍维持在全年再加息约2次。日央行在4月政策会议中上调2024-2025年通胀预期，6月会议中也对经济和通胀表态积极；同时市场也在关注日央行放缓每月国债购买规模，启动量化紧缩进程。
　　3、中国内地实际利率继续小幅下降，但在全球仍处高位。4-6月中国内地实际10Y国债收益率均值在3.11%左右，虽有小幅下行，但在全球14个经济体中仍排11位，处于历史64%的分位数。
　　二、全球流动性跟踪：流动性仍充裕
　　1、全球央行流动性：4-6月，美欧日英央行总资产规模继续下行，总资产/GDP比重由3月末的40.3%继续回落至39.5%。
　　2、美联储缩表的流动性跟踪
　　缩表的“数量”跟踪信号：指标1：准备金账户余额。截至2024年6月12日，美联储准备金规模相比缩表前仍扩张，缩表对准备金的冲击仍未显现。目前美联储准备金余额3.43万亿美元，相比缩表前仍扩张766亿美元，4-6月期间TGA余额下降是最主要对冲缩表带来准备金规模下降的因素。
　　指标2：美联储资产端流动性投放工具。截至2024年6月12日，美联储SRF、央行流动性互换工具用量均未提升。不过近期贴现窗口工具用量有小幅提升但规模不大，尚不能确切反映当前美国银行体系流动性出现短缺。
　　缩表的“价格”跟踪信号：EFFR-IOER利差——目前稳定在-7bp，未出现收窄。SOFR-EFFR利差——目前月中稳定在-2bp左右，不过月末偶尔会出现利差转正的现象，可能反映了部分非银机构流动性不再随时都非常充裕。SOFRIOER利差——目前稳定在-5bp至-9bp之间，不过与3月以前相比稳定在-9bp的水平相比有所上移，但考虑到这一利差尚未转正，因此尚不能说明回购市场与中小银行流动性出现短缺。
　　3、全球金融市场流动性跟踪
　　国债买卖价差：日本波动加大，美欧流动性均充裕。2024年4-6月期间，美国10Y国债买卖价差稳定处于较低水平；意大利与德国国债买卖价差呈现快速回落、市场流动性显著改善；不过日本国债买卖价差在4月中旬有所飙升，此后恢复平稳。
　　美元流动性溢价：Libor-OIS利差与离岸美元掉期点目前仍处于相对平稳的较低水平，在岸/离岸美元流动性环境均稳定。
　　信用风险溢价：全球主要地区CDS均在历史地位，信用债市场风险平稳；美国商业票据-EFFR利差稳定在历史极低水平，商业票据市场流动性平稳。
　　风险提示：跟踪指标不全面，各经济体金融市场流动性弱于预期