海外需求稳定，中国及东南亚纺服出口及制造龙头接单提速，头部品牌去库顺利。以Nike为首的运动品牌在奥运会前后有望持续推出新功能性产品，拥有全球产能布局及较强技术壁垒的头部制造企业业绩及估值有望修复。
　　需求端：2023下半年至今美国服饰及配饰店零售额同比增速在低个位数左右。美国服装零售及批发库销比已经恢复较为良性。2024年4月美国纺织品、服装进口金额同比+6.8%、-1.1%。
　　供给端：中国及东南亚地区纺织服装出口增速回升。
　　1）服装：2024年5月中国服装出口同比-0.4%（4月-9%）；越南纺织品出口同比+4%（4月+6%）；柬埔寨服装出口同比+29%（4月+10%）。
　　2）鞋：2024年5月越南出口鞋类出口同比持平（4月-3%）；孟加拉鞋类出口同比-10%（4月+20%）；柬埔寨鞋类出口同比+33%（4月-5%）。
　　国际纺服龙头表现：Lululemon业绩表现良好，库存持续去化。FY24Q1（2024.2-2024.4）收入按固定汇率+11%。其中美国同比+2%，加拿大+12%，国际地区+40%（大中华区+52%）。截至24年4月末，库存规模同比减少15%，周转天数127天（同比-33天），周转效率持续改善。
　　纺织制造企业接单稳中向好：1）服装：儒鸿（面料+运动成衣）：5月营收同比+28%（4月+13%）。聚阳（运动休闲服装）：5月营收同比+17%（4月+6%）。2）鞋：丰泰（运动鞋）：5月营收同比+17%（4月+4%）。裕元（运动休闲鞋）：5月制造业务营收增速8%（4月+2.5%）。
　　投资建议：海外需求稳定，中国及东南亚纺织服装出口数据及头部品牌接单增速持续提升，头部品牌去库顺利&头部品牌新科技蓄势待发。以Nike为首的运动品牌在奥运会前后有望持续推出新功能性产品，拥有全球产能布局及较强技术壁垒的头部制造企业业绩及估值有望修复。重点推荐：华利集团：顺应品牌客户技术创新，公司优化产品结构，预计24-26年净利润规模为38.3亿元、44.2亿元、49.8亿元，对应24PE21X。伟星股份：越南工厂顺利投产&加速抢夺YKK市场份额，提升在国际品牌内部份额。预计24-26年净利润6.6亿元、7.8亿元、8.9亿元，对应24PE23X。申洲国际：下游客户订单逐步恢复&持续推进产品创新和生产效率提升。预计24-26年净利润为53.9亿元、62.1亿元、70.0亿元，对应24PE21X。
　　风险提示：国际品牌去库存不及预期风险，制造端获取订单情况低于预期的风险，制造端产能拓展进度不及预期风险