事项：
　　乘联会发布数据，5月狭义乘用车产量200万辆，同比+0.3%，环比+0.5%；批发203万辆、同比持平、环比+3%。
　　评论：
　　5月销量低于我们此前预期，新能源渗透率历史新高。5月乘用车批发203万辆，同比持平、环比+3%。我们估计最终5月零售约165万辆、同比2%、环比-11%。电车本月批发89.7万辆、同比+33%、环比+14%，渗透率44.2%、历史新高、同比+11.0PP、环比+4.4PP。
　　1)库存：本月出口38万辆，同比+17%、环比-11%，中止环比增长趋势，对应最终渠道库存不变，历史季节性为去库5万辆左右。从我们测算的数据看，现在总库存在290万左右，燃油车库存在140万左右，略高于23年同期。
　　2)价格：5/25折扣率为5.3%，环比+0.3PP（5/10），较去年同期+0.9PP（5/25）。
　　3)新能源：本月批发89.7万辆、同比+33%、环比+14%，渗透率44.2%、历史新高、同比+11.0PP、环比+4.4PP，主要车企销量分别为：比亚迪33.0万辆、特斯拉7.3万辆、吉利5.9万辆、长安5.0万辆、奇瑞3.9万辆、理想3.5万辆、赛力斯3.4万辆、五菱3.4万辆、埃安3.0万辆、长城2.5万辆、蔚来2.1万辆。
　　4)自主：5月自主车企批发130万辆、同比+18%、环比+4%，自主占比64%、同比+9.0PP、环比+0.1PP，继续创新高。
　　因5月销量数据，我们调整全年销量至零售+1.7%、批发+3.2%。因或涉及追溯问题，5月出口提前受到欧盟加征中国电动车临时关税预期影响，方案文件于6/12正式披露，预计短期内出口会面临一定压力，但不改中长期出口增长逻辑。5月销量表现低于预期，出口也有可能受到外部政策影响，去年上海车展及价格战观望情绪过后2Q23终端表现迎来小爆发致基数较高，我们预计2Q24零售同环比增速为-5%、+3%，批发同环比增速为+2%、+10%。
　　年度层面，我们认为在当前经济运行状态下，全年销量仍有望实现增长，预计零售增速为+1.7%、批发增速为+3.2%，结构上自主/电车依然保持相对高增速，为自主尤其自主零部件奠定较好的业绩增长基础。
　　投资建议：整车方面，近期新车较少，但经过1-2个月表现疲弱后，整车标的也较容易受到新车/逻辑之外的催化剂影响，建议关注近期销量等基本面变化对股价的影响，建议关注赛力斯、北汽蓝谷、蔚来汽车、比亚迪、吉利汽车、长安汽车，以及小米集团、路特斯。零部件方面，近期市场正在消化5月销量和原材料对汽零板块投资情绪的影响，板块PE、PB开始回落至历史中枢位之下，关注回调配置机会。继续推荐：今年基本面变化较大：立中、继峰、豪能、中鼎（建议关注）；相对有情绪和估值压制的T链配置机会，认知差和潜在空间可能更大：拓普、新泉、福赛、多利。
　　风险提示：宏观经济、国内消费低于预期，汽车出口低于预期，新能源车销量低于预期，原材料价格波动等。