CPI：猪价继续升温
　　5月CPI同比涨幅持平于0.3%；环比由涨转降至-0.1%，降幅略小于近十年同期平均下降0.2%的水平，或与鸡蛋、鲜果和猪肉等食品价格的支撑有关，其中，在产能去化和二次育肥推动下，自5月中旬以来，猪价上行速度明显加快。5月CPI环比的主要拖累项主要有三，一是国际油价降温，二是耐用消费品价格仍较疲弱，三是小长假后出行链价格回落。
　　展望6月，1）预计生猪供给继续缩减，猪价上涨趋势有望持续，且同比数据的改善更为明显。2）6月上旬国际油价震荡走弱，能源相关通胀环比或短暂降温，但中长期来看，原油供给偏紧局面延续和发达经济体降息周期逐步启动，年内油价或以偏强震荡为主，国内能源相关通胀的降温是暂时性的。3）受618促销影响，6月耐用品价格或延续下行，核心服务通胀的上涨动能还需关注居民消费情况。总体上看，预计6月CPI环比仍在0线附近，同比增幅有望小幅扩大。
　　PPI：生产资料价格结束6个月连降
　　5月PPI同比降幅缩窄1.1个百分点至-1.4%；环比由降转涨至0.2%，一方面源于国际输入性因素带动国内石油、有色金属相关行业价格上涨。另一方面源于国内工业品市场供需关系改善，例如，煤炭主产地供应偏紧和季节性需求升温，带动煤炭开采和洗选业价格上涨；大规模设备更新等政策逐步落地见效，钢材市场预期向好，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨。不过，玻璃、水泥等建材制造价格，以及汽车制造、通用设备等装备制造业价格则延续下行。
　　展望6月，1）预计海外输入性因素对6月PPI环比的拉动率有明显下降。2）6月上旬国内生产资料价格表现分化，螺纹钢价格边际下行，但水泥、玻璃价格有所改善，对6月PPI环比的拖累或有减轻。3）装备制造业“供给好于需求”的局面尚未扭转，价格升温有赖于终端需求的提振。总体上看，在国际大宗商品价格降温的情况下，6月PPI环比表现或弱于5月，但翘尾因素对PPI同比的拖累将由-0.9%收敛至-0.2%，预计PPI同比读数有望提升至0线附近。
　　风险提示：经济环境变化预期，政策变化超预期，地缘风险超预期等。