宏观策略
　　宏观点评20240612：5月通胀：PPI环比结束“六连降”
　　PPI环比自去年10月以来的首度转正反映再通胀走势正在产生积极变化。5月CPI环比小幅回落0.1%，同比稳定在0.3%，PPI环比转涨至0.2%，同比回暖至-1.4%。尽管近期PMI数据“乍暖还寒”，经济回升存在波动，但随着5月地产政策落地起效、政府债发行加快，资金逐步到位，内需的边际好转有望进一步形成年中的涨价动力。风险提示：政策出台节奏及项目落地放缓导致经济复苏偏慢；海外经济体提前显著进入衰退，国内出口超预期萎缩。
　　固收金工
　　固收深度报告20240611：5·17新政后，回溯地产债3年浮沉变动几何？（宏观行业篇）
　　地产民企与地产央国企的二级市场债券表现变化体现了房地产行业不同属性的企业之间信用资质分化矛盾突出，在当前中观政策全面放开的阶段，或提示此前估值绝对值显著偏低的地产民企和估值较地产国企相对偏低的地产央企二者的存续债券投资价值凸显，但鉴于政策传导至市场反馈存在数个月的时滞，因此仍需耐心等待楼市销售端数据是否呈现回暖信号，以及企业基本面状况是否开始改善，尤其是现金流周转情况和短期偿债压力。结合截至2024/5/21的样本地产企业的到期收益率数据，就目前能够提供3.5%以上收益率的地产企业属性而言，短期内建议对央企及龙头民企的地产债个券予以关注，评级方面谨慎下沉，可适度拉长久期左侧布局，博弈下半年政策效果有所显现而可能带来的资本利得收益空间。风险提示：地产基本面恢复不及预期；地产业政策调整；信用风险超预期。
　　行业
　　乘用车出海系列三：本地化建厂夯实基础（下）
　　投资建议：目前随着中国车企近年出口量快速增长，各国贸易摩擦和保护加剧，中国车企的全球化来到了本地化生产运营研发的拐点。1）短期业绩/放量视角，我们看好轻资产模式快速拓展同时通过合作有效避免贸易摩擦的【零跑汽车】，在中东/独联体国家销量增长确定性较强的【长城汽车】&【吉利汽车】，以及在海外有多年运营基础和经验的【上汽集团】。2）长期视角，我们认为长周期、高投入是汽车跨国贸易的底色，本地化生产/研发/运营以及车企本身组织架构的调整需要耐心持续验证。站在当前视角，我们看好在全球积极进行产能布局的【比亚迪】风险提示：全球经济发展不及预期风险；贸易关系恶化风险等。
　　当前如何理解港交所的β与α？
　　投资建议：政策红利期叠加周期底部，看好香港交易所α与β同步优化，进一步兑现发展前景。1）港交所迎来重要政策红利期。2023年起，港交所增设人民币柜台、港府调降股票印花税率等改革举措频频落地。2024年4月证监会发布5项资本市场对港合作措施，亦有望进一步改善香港资本市场流动性。2）交投情绪触底反弹，主业有望迎来周期底部反转。2024年3月-5月香港证券市场日均成交额连续突破1100亿港元，交易情绪较年初大幅改善（2024年首两个月港交所日均成交额900亿港元）。伴随交易成本的降低、美元加息周期趋近尾声以及港股盈利的逐步改善，港交所基本面拐点较为清晰。预计港交所2024-2026年归母净利润分别为123.83/135.58 /144.86亿港元，对应增速分别为4.39% / 9.49% / 6.84%，当前市值对应PE估值分别为27.75x /25.34x /23.72x，维持“买入”评级。风险提示：1）政策落地节奏及效果不及预期。2）权益市场大幅波动。3）行业竞争加剧。
　　电子行业点评报告：苹果WWDC24召开，系统级集成引领端侧AI发展
　　投资建议：1）苹果产业链各环节代表公司有望引领技术升级，建议关注歌尔股份（传感器及智能硬件）、立讯精密（组装）、东山精密（FPC）、领益智造（功能件）、蓝思科技（防护玻璃）、统联精密（精密结构件）、中石科技（散热方案）、水晶光电（光学元件）等。AIPC产业链建议关注春秋电子（结构件）、中石科技（散热方案）、华勤技术（ODM）等。其他AI终端产业链建议关注歌尔股份（AI眼镜及各类终端）、传音控股（AI手机）、联想集团（AIPC）、海康威视（AI安防）、萤石网络（AI家居）、漫步者（AI音箱）、创维数字（XR眼镜）等。风险提示：AI应用发展不及预期、下游消费需求不及预期。
　　推荐个股及其他点评
　　途虎-W（09690.HK）：车后IAM龙头的模式优势、扩张边界和盈利方向
　　我们看好公司模式优势进一步凸显，终端网络扩张的同时盈利能力进一步提高。我们预计公司24-26年经调整净利润分别实现7.36/12.28/17.77亿元，参考美国汽车服务市场头部企业估值给予公司2025年20倍PE，对应目标价33HKD，首次覆盖给予“买入”评级。