新结构性亮点或在大众消费和新基建
　　模型显示，5月全行业、全部非金融行业景气小幅回升，Q2以来基本走平，但景气边际改善品种明显增多。此前强于宏观的线索仍有一定持续性，如出口链、供给减压、新基建等，除此之外大众消费（包括服务性消费）或为新的结构性亮点。配置上：1）以A50及消费龙头为主仓，凭借自身能力提升保持ROE中枢平稳但市场却沿ROE下行定价；2）主动补库且未来1-2个季度有持续性的资产，主要为消费电子/面板/轻工/船舶等为代表的出口链；3）供给出清或紧缺，财报视角下商用车/纺服/通用设备/化纤/化学原料/出行链等，中观视角产能出清的农业等；4）主题轮动关注TMT/拉尼娜/电力等。
　　出口链——航运/自动化/消电链/面板/叉车/纺服/家居/黑电&小家电等
　　1）航运：5月集运、干散运运价上涨；2）自动化：4月工业机器人产量同比上行，前瞻指标日本机器人订单3月同比降幅继续收窄；3）元件-存储器-消电链：4月台股PCB营收同比回升，中游DXI指数同比连续10个月回升，前瞻指标北美PCBBB值MA3同比上行；4）面板：大尺寸液晶面板价格继续上涨；5）叉车：4月叉车内销量同比回升，出口量同比在高基数下回落；6）纺服：4月纺织制品出口额同比降幅收窄，美国库销比回落，上游化纤主动补库形成交叉印证；7）家居：4月家具出口额同比回正，美国新订单同比回升、库销比回落；8）家电：4月黑电/小家电销量同比回升。
　　供给逻辑——农业/船舶/工业金属等
　　1）农业：5月猪粮比价进一步回升，自繁自养生猪亏损幅度收窄、外购仔猪养殖利润回升；本轮生猪养殖产能去化的核心是现金流压力，当前自繁自养生猪累计亏损延续，4月能繁母猪存栏同比降幅小幅收窄，仍接近18Q4水平；2）船舶：3月手持船舶订单量同比上行，5月新船VLCC价格同比亦上行；前瞻来看，4Q23中国造船产能利用监测指数环比上升16点至894点创新高，5月前瞻指标三大运价指数均值同比回升指引船舶景气仍有持续性；3）工业金属：5月铜、铝价格同比回升，全球铜铝资本开支收缩，制造业周期复苏和亚非拉城镇化等结构性需求下供需或维持紧平衡。
　　大众消费——电商/物流/乳制品/日用品/港股本地生活等
　　1）电商：4月电商零售额同比+11.5%，强于商品零售额整体（+4.1%），电商物流指数上行，跨境电商出口额同比降幅收窄；2）物流：4月物流业业务总量景气指数回升，连续15个月位于荣枯线上方，规模以上快递业务量同比小幅回落但仍维持高位；3）乳制品：5月牛奶零售价、生鲜乳平均价同比剪刀差走阔，利润率或改善；4）日用品：4月日用品零售额同比回升；5）港股本地生活：美团使用时长、活跃人数同比去年下半年以来共振回升。
　　新基建——轨交/电网/通信设备及其它
　　更新周期+政策支持下新基建景气回升：1）轨交设备：4月铁路运输业固定资产投资额同比回升；2）电网设备：4月电网基本建设投资完成额同比上行，新增变电设备容量同比回正；3）通信设备：4月移动通信基站设备产量同比转正，服务器BMC芯片龙头信骅营收同比大幅上行，上游光电子器件4月产量同比回升。其它正向边际变化品种：1）电力：4月全社会用电量维持高位，关注煤价下行带来的成本改善和“涨价”预期；2）航空装备：5月军工级海绵钛价格同比降幅收窄，4月碳纤维进口额同比降幅收窄。
　　风险提示：外需不及预期；供给出清不及预期；模型失效风险。