投资要点
　　以美元计价，2024年5月出口金额同比7.60%，高于万得一致预期6.42%，前值为1.50%（2024年4月同比）；5月进口金额同比1.80%，低于万得一致预期4.51%，前值为8.40%。
　　出口方面分量价来看，5月主要出口商品量价齐升，数量有较大贡献。南华综合指数与出口价格指数(HS2)相关性较强，2024年5月南华综合指数连续三个月上涨，涨幅较4月小幅回落至2.56%。PMI新出口订单与出口数量同比指数(HS2)相关性较强，5月PMI新订单为48.30回落至荣枯线之下。
　　分地区看，5月对主要生产国家或地区出口增速增长较快：对韩出口增加9.7pct至3.6%，对日出口增加9.3pct至-1.6%，对东盟增加14.4pct至22.5%，其中对越南、马来西亚、泰国、新加坡、菲律宾分别增加10.8pct、27.4pct、17.3pct、8.0pct、22.9pct至27.4%、30.2%、19.6%、24.0%、16.1%，对印度尼西亚减少2.1pct至14.7%。对主要消费品国家或地区出口增速增减不一，对美出口增加6.4pct至3.6%，对欧盟增加2.6pct至-1.0%，对英国减少12.4pct至-7.1%，对俄罗斯增加11.6pct至-2.0%。全球经济延续温和复苏带动生产恢复，其中亚洲制造业PMI连续3个月维持51以上，亚洲尤其东盟制造业保持扩张为我国出口提供一定有利支撑。
　　去年同期基数较低叠加外需持续回暖带动5月出口增速超市场预期。分商品看，劳动密集型产品出口增速继续回升，塑料制品、箱包、纺织品、服装、鞋靴、玩具出口增速较上月继续增加10.91pct、13.47pct、11.52pct、8.69pct、6.49pct、6.38pct。手机、家用电器分别增加0.87pct、7.46pct至8.13%、18.31%。汽车下降12.14pct至16.63%，船舶下降34.20%至57.13%。美国已于近期启动对中国造船业“301调查”，同时欧盟预计从7月起对中国电动汽车征收临时关税，2023年船舶、电动载人汽车累计同比增速分别为23.20%、67.10%，2024年全年角度二者出口增速下滑恐难避免，装备制造业出口之路仍需多点突破。
　　运价方面，5月市场全面回暖，除日、韩、波红航线外其余线路月末较月初运价指数均录得10%以上涨幅。其中美西、欧洲、美东、南美、东西非、南非涨幅超20%，带动综合指数上涨20.85%。
　　去年同期进口改善叠加国内房地产市场仍处于调整阶段，量价均有拖累之下，5月进口增速回落，表现不及预期。分商品看，粮食、大豆分别减少24.43pct、26.91pct至-28.69%、-32.84%，食用植物油增加25.24pct至-26.07%。大宗商品中，铁矿砂、铜矿砂、煤及褐煤、原油、成品油分别下降9.69pct、17.25pct、0.07pct、16.03pct、29.68pct至-4.04%、-10.12%、-8.45%、-1.91%、3.99%。机电产品进口增速减少2.37pct至9.09%，机床减少2.89pct至-20.89%，集成电路增加1.56pct至17.34%，二极管及半导体器件减少4.65pct至1.68%。展望后期，随着地产政策不断调整，内需有望进一步修复带动进口增速回升。
　　2024年5月美国、欧元区、日本、韩国制造业PMI分别为48.70、47.30、50.40、51.60，日欧韩均较上月回暖。但考虑到今年全球选举大年、地缘冲突未有明显降温，对全球经济贸易回暖的持续性不宜过于乐观。
　　最新公布的数据显示，4月经济数据有所改善；我们目前判断，此前4个月（2023年12月-2024年3月）的下行阶段已经结束，未来中国经济改善的周期大约在4个月（4-7月）。继续维持出口增速边际企稳、全年实现小幅增长的判断不变。
　　风险提示：经济失速下滑、政策超预期宽松