2024年5月回顾：5月资金面保持平稳，上旬边际略有收敛，逆回购到期均等量操作对冲。15日MLF到期1250亿元，央行连续两个月缩量回收后恢复平价等量续作。月末29、30、31日，央行连续投放2500亿、2600亿、1000亿，三日合计净投放6040亿，跨月资金松弛。继4月连续对长债利率表态之后，5月17日央行主管媒体援引市场人士表示“从近年市场正常运行情况看，2.5%至3%可能是长期国债收益率的合理区间”。5月30日央行在回复路透问询时明确表示，高度关注当前债券市场变化及潜在风险，必要时会进行卖出低风险债券包括国债操作。信用债市场相对表现平稳，配置力量主导之下，受政策影响和事件冲击有限。
　　2024年6月展望：5月债市走势未超预期，信用债市场聚焦于部分房企以及债务管控政策是否能会有松动。前者我们提示当前融资环境下，销售端若能实现低位企稳，房企融资仍将更多依赖于存量资产抵押，因此在存量优质资产不断消耗的情况下，房企后续融资持续性有待观察。针对后者，我们认为债务管控在短期内实现较高的效果正是得益于有别于以往的高强度一刀切，方向正确性已然验证。后续即使优化调整，也应当在前期管控基础上实行差别化调整，而非全面转向。供给的放量若带来价格提升，则会导致本金、利息双增的局面。在债务余额增速匹配经济增速、稳定宏观杠杆率的大背景下，对于信用债供给的放量，不宜报以过高期待。近期亦有部分区县级平台实现新增首发的案例，假设后续债务管控政策出现边际改善，优质地区有望更多受益。
　　风险提示：
　　1、经济失速下滑
　　2、政策超预期宽松