本报告导读：
　　美国5月非农就业人口超预期上涨至27.2万人、时薪数据反弹，尽管失业率意外上升至4%，仍带动市场降息预期回调，外盘金银价格承压下跌。但美国高利率维持较长时间下，其系统性风险正在累积，居民超额储蓄耗尽、而商业贷款利率高位加剧消费压力，同时近期穆迪将6家美国地区性银行列入负面观察名单，这些银行对商业房地产贷款有大量敞口，若触发危机暴露，市场避险情绪升温，将推动金银价格上行。
　　投资要点：
　　周期研判：6月5日-6日，加拿大、欧洲央行陆续降息，G7中过半经济体已开启降息周期，全球流动性边际改善。同时美国5月的ISM制造业PMI指数继续超预期回落至48.7，5月ADP就业人数超预期下滑至15.2万人，经济韧性松动信号释放，共同推动周内贵金属价格上行。但6月7日，随着美国5月非农就业人口超预期上涨至27.2万人、时薪数据反弹，尽管其失业率意外上升至4%，市场降息预期依旧回调，外盘金银价格承压下跌。展望后市，美联储利率决策强调数据依赖，而美国通胀粘性较高，经济数据指向高利率将维持较长时间。但同时美国系统性风险正在累积，居民超额储蓄耗尽、而商业贷款利率高位加剧消费压力，近期穆迪将6家美国地区性银行列入负面观察名单，这些银行对商业房地产贷款有大量敞口，若触发危机暴露，市场避险情绪升温，将推动贵金属价格上行。此外，俄乌冲突逐渐升级，中东政治格局持续动荡，市场风险偏好收敛下，将对金银价格形成有力支撑。
　　黄金：美国高利率环境下，系统性风险逐步累积，利好黄金价格。价格：本周SHFE金上涨1.07%至562.30元/克、COMEX金、伦敦金现分别下跌1.48%、1.39%至2,311.10美元/盎司、2,293.51美元/盎司。库存：SHFE金库存较上周增加0.17吨至8吨，COMEX金库存较上周减少0.23吨至549吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周增加0.07万张，SPDR黄金ETF持仓量较上周增加11.10万盎司。央行购金：据外汇管理局数据，我国5月末黄金储备为7280万盎司，与上月持平，在此前连续18个月增持黄金储备后暂停增持。
　　白银：金融属性引导，国内需求预期向好，杠杆银具备更大弹性。价格：本周SHFE银下跌0.35%至8,221元/千克；COMEX银、伦敦银现分别下跌3.84%、4.05%至29.27美元/盎司、29.17美元/盎司。库存：SHFE银库存为734吨，较上周减少54.95吨，金交所银库存为1,582吨，COMEX银库存较上周减少60.90吨至9,195吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量较上周减少0.08万张，SLV白银ETF持仓量较上周增加736.66万盎司。制造业景气度：5月份，我国制造业PMI为49.50%，环比减少0.90%，随着经济逐步企稳回升，光伏、电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。
　　推荐标的：紫金矿业、盛达资源；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、中金黄金、兴业银锡等。
　　风险提示：美联储政策不确定性、地缘政治影响等。