受需求指数回落影响，5月制造业呈现供需双降的局面，较强的供给和偏弱的需求仍然是宏观经济运行的关键点。在5月17日央行公布地产全面优化政策后，各地政策逐步放宽调整，上海放松购房要求、广深同日调整住房信贷政策，但相关板块冲高后开始回落，房地产行业连续两周下行，表现出利多出尽的态势。地产政策的进一步优化调整，长期来看有利于提升地产库存消化力度，改善经济增长预期，推动地产链的修复。目前居民收入预期回升速度较慢，对于大额消费意愿和投资偏好仍有压制，后续关注政策落地后对于房地产市场的去化效果，若销售端得到有效提振，将进一步巩固市场需求的恢复基础。
　　展望后市，目前居民收入预期回升速度较慢，对于大额消费意愿和投资偏好仍有压制，同时市场缺乏新的积极因素推动，指数出现明显的调整压力，后续关注政策落地后基本面数据的验证情况。A股短期呈现明显缩量，中期资金情绪仍受政策落地后基本面修复情况影响。不过当前A股估值仍然具有不错的性价比，在人民币汇率保持稳定，政策端的拖底支持下，长期配置价值仍在。
　　策略方面，近期股指偏弱震荡，考虑适当介入期指卖出套保；从期权指标来看，尽管指数近期出现明显调整，但在实际波动率降低的环境下，期权隐波仍处于下行区间，VIX指数基本重回1月份流动性危机之前水平，表明期权市场情绪较为稳定。不过若市场进一步下探，不排除隐波回升的可能，可构建期权领口策略对冲现货组合头寸。
　　基差方面，各品种基差整体下行，与标的指数走势保持同向。IH、IF基差与往年同期水平相近，IC、IM基差明显低于去年同期水平。截止5月末，IH2409、IF2409年化基差率分别为-5.4%、-3.8%，考虑分红后的净基差处于升水状态。IC2409基差贴水幅度扩大至-5.0%，IM2409基差贴水幅度收窄至-9.5%。空头套保合约推荐选择IH2406、IF2406、IC2406、IM2406合约。