事件：长城汽车发布2024年5月产销快报，销量实现9.1万辆，同比-9.5%，环比-3.5%；2024年1-5月合计销量为46.2万辆，同比+11.5%。
　　坦克销量同比近翻倍增长，长城炮预售订单亮眼。5月坦克销量实现2.0万辆，同比高增94.9%，环比微降0.7%；哈弗品牌销量为4.7万辆，同比-15.3%，环比持平，新一代哈弗H6升级动力、智能、设计、舒适四个维度，值得期待；皮卡销售1.5万辆，同比-18.8%，环比-16.4%，下降主要系2023年高基数和产品销售周期影响，2.4T长城炮预售订单突破5000辆将提供新的销量贡献；欧拉品牌销量为6005辆，同比-43.4%，环比持续恢复，增长28.1%；魏牌销售2862辆，同比-50.4%，环比-35.8%。
　　高端化+智能化共振，或将改善公司产品结构和利润水平。（1）高端化：2024年1-5月公司20万元以上车型销售11.1万辆，同比+108.7%，高端化效果逐步显现。同时，坦克700 Hi4-T搭载自研3.0TV6发动机+9HAT变速器，有望引领豪华越野市场。（2）智能化：公司加速智能化变革，智驾系统CoffeePilot Ultra实现无高精地图全场景NOA，Coffee OS 3系统采用AI+大模型，率先为魏牌新能源车赋能。产品端，魏牌咖啡全系OTA升级，新摩卡Hi4定位舒适+智能出行，蓝山智驾版亮相北京车展。
　　积极开拓海外市场，组织模式主动求变。5月公司海外销量实现3.4万辆，同比+37.2%，环比-4.6%，海外销量占比同比+12.8pcts至37.7%，俄罗斯市场贡献主要基本盘。同时，欧拉好猫在泰国罗勇工厂下线，公司实现首款纯电车型海外量产，长城山海皮卡成功于澳大利亚上市，并在泰国预售。在中国汽车出海新形势下，公司坚定“ONEGWM”品牌战略+高质量出海目标，并进行海外组织变革，业务直接对接市场和用户，打造更扁平、更快决策的组织架构。此外，公司计划2024年海外销售50万辆、2030年销售破100万辆。海外市场将继续贡献新增长极，值得持续关注。
　　盈利预测：预计公司2024-2026年公司实现营收2252.19、2624.36、2807.16亿元，2024-2026年实现归母净利润为101.93、127.70、149.58亿元，对应PE分别为21.35、17.04、14.55倍，给予“推荐”评级。
　　风险提示：新能源车渗透率增长不及预期；新车型销量不及预期；行业竞争加剧等。