事件：公司发布2024年5月产销快报：5月实现销量9.1万辆，同环比-9%/-4%，其中新能源汽车销量2.5万辆，同环比+4%/+10%；海外销售3.4万辆，同环比+37%/-5%。1-5月累计实现销量46.2万辆，同比+11%，其中新能源汽车累计销量10.6万辆，同比+60%，销量占比23%，同比+7.0pcts；海外累计销售16.3万辆，同比+65%，销量占比35%，同比+11.5pcts。
　　多品牌销量短期承压，坦克品牌延续高增。分品牌来看：1）哈弗：5月实现销量4.7万辆，同比-15%，环比持平；1-5月累计销量25万辆，同比+8%，保持稳健增长。5月末，新一代哈弗H6预售开启，设计、动力、智能、舒适全面进阶，重塑家用SUV标杆。2）魏牌：5月实现销量0.3万辆，同环比-50%/-36%；1-5月累计销量1.7万辆，同比+47%。新摩卡Hi4正式上市，同时咖啡系列全系车型开启新一轮OTA升级；后续全场景无图NOA陆续上车，有望重燃品牌竞争力。3）坦克：5月销量2.0万辆，同环比+95%/-1%；1-5月累计销量9.0万辆，同比+98%，坦克700Hi4-T搭载3.0TV6+9HAT动力系统，重新定义豪华越野新标杆；后续坦克300 Hi4-T、坦克800Hi4-T等新车型大规模上市，将持续带动销量高增。4）欧拉：5月销量0.6万辆，同环比-43%/+28%；1-5月累计销量2.6万辆，同比-31%。2024款好猫/好猫GT木兰版正式上市，目标年内实现A0到C级车型全覆盖。5）皮卡：5月销量1.5万辆，同环比-19%/-16%；1-5月累计销量7.7万辆，同比-11%。
　　坚定生态出海战略，全品牌出海开启新增长。公司聚焦“ONEGWM”战略，打造“整车制造+供应链体系”生态出海，目前已在泰国、俄罗斯、巴西完成全工艺产能部署，预计今年俄罗斯及巴西等地区仍将保持增长，全年出口量冲刺50万辆，同时海外毛利率水平较高，预计带动公司盈利能力向上。
　　投资建议：新能源硬派越野+全品牌生态出海。我们预计2024-2026年营收2386/2868/3297亿元，同比+38%/+20%/+15%，归母净利润132/156/173亿元，同比+88%/+18%/+11%。维持“买入”评级。
　　风险提示：新一轮车市价格战；新车型销量不及预期；宏观经济因素。