核心观点：股票指数方面，上证50、沪深300和中证500的VIX和历史波动率都已经回到历史较低水平，波动率预期震荡下行；中证1000的历史波动率快速下行，处于历史中低水平，VIX震荡下行。原油的历史波动率低位上行，VIX低位震荡，贵金属方面，黄金的VIX和历史波动率处于历史中高水平并震荡下行，白银的VIX和历史波动率处于历史极高水平，期权市场预期白银出现极端下跌的风险概率较高。基础金属方面，铜和锌的VIX和历史波动率处于历史中高水平，短期高位下行；铝、螺纹钢和铁矿石的VIX和历史波动率处于历史较低水平，短期震荡下行。农产品方面，玉米的VIX和历史波动率处于历史中低水平，短期底部震荡，豆油和豆粕的VIX都处于历史中高水平，短期上行。
　　股票指数：上证50指数的历史波动率快速下降，VIX处于历史较低水平，底部震荡。沪深300ETF的历史波动率和VIX都处于历史较低水平并快速下降，历史波动率快速下降，VIX短期震荡下行。中证500ETF的历史波动率与VIX都处于历史中低水平，历史波动率快速下行，VIX震荡下行。中证1000指数的历史波动率快速下降，处于历史中低水平；VIX处于历史中高水平，短期震荡下行。从看涨期权和看跌期权的隐含波动率来看，期权市场对于股指未来的预期较为悲观。
　　原油：原油的历史波动率与VIX都处于历史中低水平，历史波动率上行，VIX低位震荡。
　　贵金属：黄金的历史波动率与VIX都处于历史中高水平，VIX短期从高位震荡下行。白银的历史波动率与VIX都处于历史极高水平，短期高位震荡。VIX与GVIX的差值从5月20号的大幅为负转正、接近于0，市场在5月20号对标的资产未来30天的收益率分布预期偏离了对数正态分布，且预期出现极端下跌的风险概率较高。
　　基础金属：铜期货的历史波动率与VIX都处于历史中高水平，短期高位震荡下行。铝的历史波动率与VIX都处于历史中位水平，短期震荡下行。锌的历史波动率与VIX都处于历史中高水平，短期高位震荡下行。螺纹钢的历史波动率与VIX都处于历史中位水平，历史波动率快速下行，VIX短期震荡下行。铁矿石的历史波动率与VIX都处于历史中低水平，历史波动率短期快速下行，VIX短期震荡下行。
　　农产品：玉米的历史波动率与VIX都处于历史中低水平，短期底部震荡。豆油的历史波动率与VIX都处于历史中高水平，短期上行。豆粕的历史波动率处于历史中低水平，短期走低，VIX处于历史中高水平，短期上行。
　　风险提示
　　期权模型的信号为期权市场行为人一致预期的提取再加工，模型基于期权市场的信息给出配置建议，未考虑宏观环境的变化、政策的变化和突发事件的影响。
　　国内宏观经济、宏观调控政策和产业政策存在超预期波动的可能性；海外局势动荡，地缘政治冲突问题尚未完全解除；美国欧洲等发达国家面临经济下行，或对外需造成扰动，主权债务风险可能加大；全球流动性紧缩超预期，中美利差走阔存在风险，人民币汇率存在波动风险；海外黑天鹅事件，关注海外资本市场风险溢出效应传染国内市场。