招商研发宏观组与策略组重要观点回顾摘要：
　　宏观组。
　　1、2024年4月工业企业利润分析结论：4月工业企业利润的边际改善趋势明显，价、量、利润率均有正向贡献。当月利润增速边际改善幅度较大、贡献较为明显的行业主要为化学原料及制品业、石油煤炭及燃料加工业，但增速水平仍处于低位。这也反映出当前工业企业利润的结构性问题，即上游采选业、中游原材料制造业的利润增速偏弱。往后看，2023年万亿国债、地方新增专项债项目的逐步落地或将对基建相关的中游原材料和上游行业的利润增速形成一定的支撑。而受益于外需的持续改善和国内各地区设备更新和消费品以旧换新政策的陆续实施，中游装备制造业的利润表现仍将是5-6月的亮点。
　　2、从国别实践看当前房地产政策的有效性.房地产政策对于各类资产有何影响？首先，年内出口仍强劲，给了房地产政策循序渐进式推进的时间和空间；房地产政策的持续性可期，意味着内需改善前景明确。过去两年国内权益表现偏弱主因是外需强内需弱，资金投向侧重以海外为主，加上汇率波动，存在一定负反馈循环压力。目前内需政策有望持续积极、汇率亦进入平稳阶段，国内权益资产的相对优势突出。重申我们对于大类资产的β排序的三点结论：1）AH股>美日股市；2）国内权益，内需相关>外需相关；3）从上游资源品的角度，与内需相关的有色和黑色金属>外因相关的贵金属和能源。
　　策略组。
　　1、哪些因素能推动指数上第四台阶？今年以来，指数呈现“百点”上台阶的态势，分别在1月初至2月下旬，3月下旬到4月下旬，4月下旬到现在上了三级台阶，每次上台阶，都与接下来有重要会议召开，预期向好有很大的关系。近期，企业和专家座谈会召开、发改委就经济体制改革发文，释放了重要信号。前者涉及电力体制改革、发展风险投资等九项议题，后者就全力推进落实经济体制改革重大任务提出七项任务。对比海外主要指数，国内指数主要优势在于盈利能力更强和自由现金流占比更高，估值绝对水平较低，具有更高的性价比。在盈利整体平稳缺乏弹性，缺少高景气的方向时，而上市公司资本开支增速明显下行，经营性现金流净额增速回升，上市公司整体的自由现金流加速改善。在经济平稳时，高ROE高FCF龙头能够稳定的给投资者提供一个接近ROE水平的年化回报，成为在经济稳定，资产荒加剧背景下的稀缺高预期收益率的资产类型。
　　2、综合考虑前期表现、估值、交易活跃度、景气变化、政策和事件催化，我们建议重点关注公用事业（电力）、机械设备（工程机械、自动化设备）、农林牧渔（种业、养殖业）、家用电器（白电、小家电）、通信（通信设备、通信服务）等行业。