策略摘要
　　供需推演显示，若以国内粗钢消费0.5%的同比增长率进行预测，在高供应的铁矿石背景下，国内铁矿在弥补去年供需缺口后，港口库存预计将累积增加2,664万吨，库存水平将保持高位运行。碳元素方面，因焦化厂几乎采取以销定产的策略，结合焦炭出口的情况，经过供需推演，焦炭市场将维持紧平衡状态，库存将持续低位运行。与此同时，国内焦煤产量出现下降，但假设5月后产量同比持平，全年焦煤产量仍将面临同比下降的压力。但是由于澳大利亚焦煤进口已有部分增量，因此上修年度进口量。基于此，焦煤亦呈现紧平衡态势，焦煤库存将降至低位。综合来看，年度碳元素市场的基本面明显优于铁元素。
　　核心观点
　　■市场分析
　　海外产销环比走弱，重点关注印度情况。据华泰期货研究院测算，2024年1-4月，海外粗钢产量累计28,170万吨，同比增长1.8%，4月份海外粗钢同比增长-2.2%，增速持续下滑；海外粗钢消费累计31,597万吨，同比增长4.20%，4月份海外粗钢消费同比增长-0.3%，自去年6月以来首次录得负增长。
　　国内需求环比回升，出口维持高位增长。2024年1-4月国内粗钢累计产量35,188万吨，同比增长-0.40%，分单月日均产量增速来看，分别为15.8%、3.9%、-11.5和-6.3%，4月份同比降幅较3月明显收窄；1-4月国内粗钢累计消费30,941吨，同比下降2.3%，分单月日均消费来看，分别为28.30%、-7.70%、-18%和-4.10%，4月消费降幅较2月和3月份收窄；1-4月我国累计折粗钢净出口3,428万吨，累计同比大幅增长29.6%，出口高增长大幅缓解国内钢铁行业压力。
　　内需不足外需难补，铁元素库存高位运行。通过对全口径“铁元素”库存数据持续监测，春节后铁元素库存虽有所去化，但去库斜率较往年低。从铁元素库存结构看，成材和废钢为代表的铁资源均明显去化，已至去年同期水平。而受高供给和低铁水产量影响，铁矿库存逆季节性持续累库，当前处于历史同期高位。当下铁矿石高供给和高库存，料全年维度铁矿供需呈明显宽松格局。
　　国内产量大幅下降，碳元素供给相对偏紧。今年以来，碳元素供给受国内产量端影响，整体处于紧平衡态势。相较于铁元素，今年春节后，碳元素随着国内钢材消费环比回升而呈现出强于往年的去库趋势，库存一度降至历史同期最低水平。从碳元素库存结构看，成材和和废钢为代表的碳资源去化明显，煤焦亦处于持续去库，且焦炭库存明显处于历史低位，碳元素结构较为均衡。
　　铁元素与碳元素再评估。供需推演显示，若以国内粗钢消费0.5%的同比增长率进行预测，在高供应的铁矿石背景下，国内铁矿在弥补去年供需缺口后，港口库存预计将累积增加2,664万吨，库存水平将保持高位运行。碳元素方面，于焦化厂几乎采取以销定
　　产的策略，结合焦炭出口的情况，经过供需推演，焦炭市场将维持紧平衡状态，库存将持续低位运行。与此同时，国内焦煤产量出现下降，但假设5月后产量同比持平，全年焦煤产量仍将面临同比下降的压力。但是由于澳大利亚焦煤进口已有部分增量，因此上修年度进口量。基于此，焦煤亦呈现紧平衡态势，焦煤库存将降至低位。综合来看，年度碳元素市场的基本面明显优于铁元素。
　　■策略
　　年度展望铁矿供需转向宽松，煤焦供需紧平衡
　　■风险
　　钢厂利润、海外铁矿发运、国内粗钢消费、焦煤产量、焦煤进口、宏观经济环境等。