策略摘要
　　商品期货：关注有色（铜、铝、锡）、黑色（煤炭）、养殖（豆菜粕、生猪）等结构性买入套保机会；股指期货：买入套保。
　　核心观点
　　■宏观
　　2024年开年以来，全球制造业PMI明显改善。5月来看，发达国家中，美国、欧洲、日本均录得改善；新兴国家中，印度制造业维持火热，中国意外回落。整体宏观情绪仍偏温和，尽管短期美联储降息计价“折返跑”带来一定冲击，但国内“稳增长政策窗口期”打开，海外制造业延续改善。中美补库趋势提速，本轮库存拐点的确认较为曲折，目前中美均处于库存增速的上升阶段，最新的库存数据显示补库趋势有所提速。
　　■中观
　　5月延续分化。关注汽车、运输设备、橡塑、电子等进入补库周期的行业。5月制造业PMI分行业来看，铁路船舶航空、通用设备、专用设备、饮料、化纤等行业表现偏强，对应传统有色和部分化工需求。
　　关注节能降碳影响。5月29日，国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，复盘过去三轮较大规模的限电限产，对商品价格最大的影响需要伴随着缺电的信号，因此今年夏季用电负荷情况将成为关注重点。
　　■微观
　　商品的产需结构延续分化态势。一方面是印度、俄罗斯、墨西哥等新兴市场国家需求持续改善，同时汽车、家电、机械设备、电子等行业持续改善；另一方面是传统的地产和基建弱事实延续，但迎来政策预期的支撑，关注基本面相对强的煤炭板块。
　　关注农产品轮动的信号，在制造业改善叙事面临考验的背景下，农产品远端的确定性有所上升，下半年拉尼娜风险上升，对应饲料（豆菜粕、玉米）的机会，但目前美国南部降雨相对良好，此外，养殖周期下后续生猪也将面临供给缺口支撑，关注农产品轮动的信号。
　　■风险：地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储宽松不及预期（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。