核心观点
　　全球IDC有望持续高速增长，AI是主要动力。受益于以GPT为代表的大模型催化，全球AI算力需求自2023年起规模跃升一个台阶。根据The next platform估算，2022年至2023年间，AI服务器的收入将实现近5倍的惊人飞跃，即2023年全球AI服务器市场规模将会达到500亿美元左右。然后在2024年实现20%左右的健康稳定增长。按此预计，AI服务器市场份额将在2027年超过整体服务器市场50%。
　　传统风冷无法满足AI计算的散热需求。根据科智咨询在2022年发布的《中国液冷数据中心研究报告》，人工智能的单机架功率密度普遍在14kw以上，传统风冷无法对该功率级别的机架进行符合标准的散热，必须使用水冷甚至液冷方式。
　　智算功率需求相较通用计算提升20倍以上，有望加速液冷产业发展。根据中国电信《新一代智算数据中心(AIDC)基础设施技术方案白皮书（2023）》，通用算力单机架功率通常在8kw以下，而智算设备单机架功率有望达60kw及以上，提升20倍不止。根据ODCC数据，全球数据中心单机架平均功率从2011年的2.4kw增长至2020年的8.4kw。而鉴于英伟达数据中心业务受益大模型算力需求，自2023年Q2起持续加速增长，2024年Q1数据中心业务实现超225亿美元收入，同比增长超400%。我们认为，随着高功率需求的AI算力的持续加速增长，从2023年起，全球数据中心平均单机架功率有望同步加速增长。
　　根据我们测算，到2027年全球液冷相关产品市场规模有望达数千亿元。英伟达DGXA100和DGXH100的8卡服务器每台最大功率分别为6.2kw和10.2kw，2024年又推出blackwell系列，相比H系列性能全面升级，更是推出由72块blaclwell芯片组成的NVL72超级机架，搭载液冷方案。我们认为，在AI大模型的需求驱动以及AI硬件领导者英伟达的引领下，全球数据中心液冷市场规模有望加速增长，其中，尤其是高散热效率的浸没式方案，有望实现高速增长。
　　投资建议：建议关注液冷产业相关核心标的：英维克、曙光数创等，其他建议关注银轮股份、申菱环境、同飞股份、飞荣达等。
　　风险提示：技术迭代不及预期的风险、AI算力需求不及预期风险、全球宏观经济风险