整体：整体消费平稳增长，跨境出口保持强劲
　　内需方面，2023年社零总额同比增长7.2%，两年复合增长3.4%，2024Q1同比增长4.7%，消费整体增速平稳，而居民出行意愿较强，文旅市场供需旺盛。出口方面，2023/2024Q1我国出口金额同比增速-5%/2%，增速平稳，但跨境电商出口预计增长双位数，维持较高景气度。
　　跨境电商：收入高增，盈利分化
　　2023/2024Q1跨境代表性企业收入同比增长26/28%，扣非净利润实现同比增长74%/17%。从收入端来看，虽然基数走高，但得益海外需求和主流平台增长韧性，以及头部企业快速推新、并把握新渠道、新市场的增长机遇，收入保持较快的增长。利润端，由于人民币贬值、海运费改善、以及企业去库进入尾声的多重因素下，2023企业端扣非净利润增速大幅快于收入端，迈入2024年，由于上述改善因素逐步淡化，且红海事件扰动、尾派成本上涨，使得企业端扣非净利润增速开始分化。展望后续，我们预计企业收入端将保持较快增长，且伴随阶段扰动褪去，以及头部企业凭借强供应链和产品升级，有望熨平费率波动，利润增速具备韧性。
　　超市：收入承压，扣非减亏
　　2023年超市同店偏淡叠加关闭弱店，使得收入端仍然承压，年度平均收入同比下滑13%，2024Q1仍下滑7%。2023年部分企业通过数字化赋能和供应链优化，提升门店运营效率，带动毛利率整体上行；租金人工等费用随着低效门店清退而有所收窄，但收入承压使得费用率被动抬升，综合而言，年度扣非净利润同比减亏，2024Q1部分企业扣非净利润实现增长。
　　购百：业态转型，扣非恢复
　　2023年购百门店规模整体平稳，收入端小幅增长，预计客流恢复向好，但消费支出意愿仍偏弱。2023年部分购百企业积极推进业态转型，但全年平均收入同比增长3%，2024Q1同比下滑4%，收入增速相对平淡，或反映出：居民支出意愿偏弱，消费转化较低；另一方面部分购物中心门店尚处于新店培育阶段，创收潜力仍待发掘。2022年给予商户减费降租的影响过去后，租金和扣点政策回归正常，毛利率企稳回升，渠道规模较为稳定，以现存门店业态转型优化为主，人工和租金费用相对平稳，因而费用率有所收窄，综合使得扣非净利润恢复性增长。
　　投资建议：关注跨境板块和购百业态转型
　　当前阶段，零售板块建议关注两大方向：1）第一，需求端高度景气的跨境板块：收入端保持高增，且龙头企业逐渐形成品牌认知、规模效应体现，在中游费率波动的阶段下，利润端仍然具备较强韧性，中长期来看或存在较大增长空间；2）第二，关注零售公司的业态转型以及积极变化：当前超市企业虽然收入端仍有承压，处于存量门店经营效率提升阶段，利润有望进一步减亏或扭亏；购百企业受制于消费支出意愿偏弱，处于业态转型优化阶段，扣非净利润距离2019年仍有一定差距，但随着购物中心业态升级，有望带来利润弹性。综合来看，跨境出海领域我们推荐：安克创新、致欧科技、华凯易佰、小商品城，建议关注赛维时代；实体零售领域建议关注：天虹股份、家家悦、红旗连锁。
　　风险提示
　　1、居民消费意愿持续偏弱；
　　2、新业态出现影响行业竞争格局