总量来看，4月托管量环比少增。2024年4月中债登和上清所债券托管总量共计144.1万亿元，较3月增加7152.0亿元，增量环比少增722.8亿元。
　　·分券种看，利率债与信用债托管量增幅均下降，同业存单大幅多增。具体来看，利率债月末托管量环比增加2322.7亿元，增量环比下降3261.9亿元；信用债月末托管量环比增加1735.1亿元，增量环比下降961.8亿元；同业存单月末托管量环比增加4034.7亿元，增量环比上升3614.9亿元、创近四年同期增量新高。
　　·分机构看，商业银行增配减缓，广义基金增配加快。
　　商业银行4月增持利率债，减持信用债与同业存单，增量较3月均大幅下降，主要受到政府债净融资规模少增、存款出表的影响。具体来看，利率债增持990.4亿元（3月增持6756.4亿元），信用债减持625.6亿元（3月增持1686.7亿元），同业存单减持117.1亿元（3月增持2093.7亿元）。
　　广义基金4月增持利率债、信用债与同业存单，增量较3月均大幅上升，主要为季初理财季节性回流叠加存款利率下降引起存款搬家至广义基金的结果。其中，广义基金增配政策性银行债的规模较21-23年同期分别增加2417.9亿元、3178.8亿元、336.3亿元，为21年来同期增量新高。
　　保险机构4月增持利率债、信用债与同业存单，利率债增量较3月大幅上升，保险机构增加配置地方政府债与政策性银行债。
　　证券公司4月大幅减持利率债，或反映券商止盈的行为，小幅减持信用债、小幅增持同业存单。
　　境外机构4月增持利率债与同业存单，小幅减持信用债，利率债增量较3月大幅上升。
　　·杠杆方面，4月银行间杠杆率下降至107.6%。
　　往后看，广义基金配债仍有支撑，债市杠杆套息策略为主。目前已有邮储等多家大行及招商、中信、兴业等股份行公告停止智能通知存款业务，重点关注“存款搬家”的后续影响，预计将为广义基金增配债券与非银资金融出提供一定的支撑。考虑到地产政策出台、特别国债发行落地等扰动因素，建议仍以杠杆套息策略为主，超长债以少量仓位参与博弈，把握5-10Y国开、3-5Y二永、2Y以内城投和国企产业的票息策略。
　　风险提示：数据披露滞后、货币政策超预期变动。