【东兴地产】华润万象生活（01209.HK）：手握稀缺重奢资源，商管能力行业领先（20240520）
　　住宅物管：母公司持续提供高质量支持，社区增值服务有明显提升空间。母公司华润置地为公司住宅在管面积的稳健增长提供长期支持。截至2023年底，公司住宅物管业务在管面积3.55亿平，其中，来自华润置地的在管面积占比为38.6%。华润置地稳健的销售业绩和丰富优质的土地储备，能为公司在管面积的稳健增长提供长期保障。
　　商写运营：重奢品牌资源与商业运营能力行业领先。华润置地持续强化重点城市布局，为公司实现稳健的内生增长提供了重要支撑。从华润置地的购物中心开业计划来看，购物中心项目仍然处在密集开业期，预计2027年末，在营购物中心将从2023年的76个增加至117个。聚焦核心城市的项目布局，为购物中心的成功运营打下重要基础。
　　结合绝对估值与相对估值分析，我们认为公司的合理股价区间为33.0~37.7港元，较当前31.9港元的股价有3%~18%的空间。预计2024-2026年归母净利润分别为34.7/39.2/44.9亿元，对应每股收益分别为1.52/1.72/1.97元，当前股价对应PE分别为19.3/17.1/14.9倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
　　(分析师：陈刚执业编码：S1480521080001电话：021-25102897)