中国家具出海到了什么阶段？产品出海可以分为三大阶段：中国制造（代工）→中国销售/品牌→中国渠道，其中：1）家具出海已从中国制造升级到以跨境电商为主的中国售卖（以亚马逊等三方电商渠道销售为主的平台卖家），傲基科技、致欧科技、恒林股份领跑中国卖家；2）从铺货式售卖到精品式售卖、品牌化售卖正在进行中，致欧领先；3）暂未出现类似宜家或SHEIN之类的中国家具/家居零售渠道出海巨头。
　　中国家具跨境电商增速如何？未来增长驱动在哪？1）全球家具家居电商化率提升：2023年全球家具家居类B2C电商市场GMV达3258亿美元/+12.8%，电商渠道份额占比达25%（低于服装/31%、家电/38%、消费电子/45%），其中，美国家具家居类B2C电商GMV为748亿美元/+13.2%、欧洲为859亿美元/+12.1%。2）中国卖家份额提高：2023年基于中国卖家的海外家具家居类B2C电商市场GMV达7738亿元/+23.2%，其中在亚马逊为3213亿元/+24.1%，增速超过家具家居电商行业增速/+12.8%，亦超过亚马逊第三方卖家GMV增速/+11.6%，主要系得益于中国卖家/供应链的竞争优势，市场份额持续提升。
　　家具跨境电商盈利能力如何？对比安克创新（3C跨境电商）、赛维时代（服饰跨境电商），傲基科技&致欧科技（家具类跨境电商）毛利率略低、净利率处居中水平（中高个位数）。23年毛利率分别为：致欧科技/36%、傲基科技（商品）/39%、安克创新/44%、赛维时代/46%，23年净利率分别为：致欧科技/6.8%、傲基科技（商品）/7.5%、安克创新/9.7%、赛维时代/5.1%。
　　海外仓，如何看待需求和竞争格局？作为跨境电商的衍生需求，相比直邮模式（到货1-2周），海外仓模式下到货时间更短（2-5天），2023年我国B2C出口电商物流解决方案中，海外仓模式市场2039亿元/+15.1%，占比/44.6%接近直邮模式，增速更高。物流费用占跨境电商零售额较高（20%-30%），亚马逊FBA更偏好高周转中小件（家居多为大件低价），加速三方海外仓需求。未来增长来自海外电商化率提升、亚马逊三方卖家份额提高、Temu开启半托管模式、直邮模式免税金额可能下降等。海外仓格局分散，盈利能力取决于订单量（快递公司折扣力度），长期看自建仓（美国租金年涨价），加盟仓亦是发展方向之一。
　　相关标的：致欧科技（24年PE 21.6X，跨境电商品牌化运营领先）、乐歌股份（24年扣非PE 17.8X，海外仓跨越式发展）、恒林股份（24年PE 12.0X，办公椅等跨境电商销售高增）、傲基科技（24年4月在港交所披露招股书，跨境电商龙头+海外仓双线发展）等。其他传统制造家居公司亦在跨境电商销售逐步发力。
　　风险提示
　　1）跨境电商发展不及预期：跨境电商行业增速主要受海外电商渗透率提升的速度影响，2020-2021年疫情下海外电商渗透率快速提升，2022年后趋于平稳，2023年以来在物流基础设施建设推进、中国卖家加大出海业务拓展等带动下，海外电商零售额恢复较快增长，若未来海外电商渗透率提升不及预期，则影响跨境电商相关卖家、物流服务商业绩表现。
　　 2）行业竞争加剧风险：跨境电商行业快速发展，在外需修复、内需承压下的宏观环境下，吸引了大量中国卖家、海外仓运营商加入，行业竞争加剧，若后续竞争格局恶化引发价格战，或导致跨境电商卖家盈利能力受损。
　　 3）关税等海外宏观政策变动风险：跨境电商卖家需遵守进出口国相关贸易政策，若海外国家加征关税，则B2C跨境卖家需加价把关税成本转嫁给消费者或者自行承担，进而在影响商品价格竞争力或自身盈利水平中艰难抉择。同时Temu、Tik Tok等我国新兴出海渠道在海外发展迅速，或面临受到海外政治因素限制无法正常经营的突发性风险。
　　 4）汇率、海运费、原材料价格波动风险：跨境电商公司主要为美元等外币收入，如果汇率波动幅度加大，则公司出现汇兑损失的可能性也将增加；跨境电商卖家一般直接承担头程海运费，若海运费大幅上涨或将影响公司盈利水平；家具原材料主要为木材、钢管、铝锭、ABS塑料等大宗原材料，若大宗商品价格波动将对家具跨境电商公司盈利产生影响。