摘要/观点:
　　在不考虑黑天鹅事件的背景下，盘面对利多预期的交易已过于充分，偏空的现实情况逐渐浮现，或加剧价格于高位的波动风险，且不排除阶段性回调的可能，建议多观望，谨慎操作。
　　正文
　　今年3月中旬之前，沪铜主力合约基本承压于七万关口震荡，下方以六万八托底，伦铜主力合约维持在8200-8600美元/吨区间内震荡。3月中旬，铜价运行重心开始上移，其中，伦铜上移至9000美元/吨附近，沪铜上移至73000元/吨左右，短暂回调蓄势。4月初，铜价开启快速拉升模式，当月涨幅超13%，并站上八万关口，伦铜站上万元整数关口，涨幅超12%。本月，铜价短暂调整后继续拉升，其中，沪铜主力合约刷新高位88940元/吨，伦铜主力合约刷新高位11104.5美元/吨。现阶段，市场看涨预期难证伪，看涨情绪仍较浓郁，与此同时，现实端风险亦在积蓄。
　　美国通胀存粘性，全球制造业逐步改善。年内，美国通胀数据一度抬头，二次通胀预期升温，从目前表现来看，上半年的通胀表现存在黏性，该交易主线暂时难以结束，有机构预测今年美国CPI难跌破3%。通胀指标亦会影响美联储决议走向，近期多位美联储官员表示，在有更多证据表明通胀压力正在减弱之前，可能需要在更长时间内维持高利率。目前市场预期9月FOMC会议是降息的关键窗口期。
　　年内，美国制造业市场修复，新兴市场制造业蓬勃发展，为需求带来明显增量，我国制造业数据也已重回荣枯线上方，欧洲国家的制造业市场修复速度相对偏慢，全球制造业整体呈回升态势，不断强化海外市场或将进入主动补库周期。不过，现阶段海外补库周期尚处于萌芽期，且海外经济受制于美联储高利率影响，仍需时间和耐心等待。
　　海外矿端扰动频发，加工费跌至历史低位，近期出现止跌迹象。近两年，国产矿自给率逐年下滑，2023年已不足20%。冶炼企业对进口矿依赖性极强。国内铜精矿市场面临矿山老化、品位下降、环保政策管控等多重因素挑战，导致诸多小型私营矿山停产，国企老牌矿山产量下滑，且难寻大型优质可开发铜矿，自产矿比例低的局面难破，铜精矿进口需求将始终维持在高位。海外铜精矿供应主要受头部矿企主导，由于近些年长期资本开支不足、地缘冲突等因素导致铜精矿边际增量同比下滑，且产出具有较大的不确定性。去年11月以来，海外矿端故事频发，提前加剧了市场对原料供应问题的担忧，现货铜精矿加工费一路走低，截至上周才显现止跌迹象。