上周二级市场可跟踪资金净流入规模继续收窄，美国4月通胀符合预期下美联储降息预期再度升温，北上资金持续净流入。同时，以中证A50为代表的高FCF高质量的指数ETF获得资金持续净申购。在行业主线轮动加快，经济稳定资产荒加剧背景下，高ROE高FCF的高质量策略有望持续占优。
　　近期ETF的结构变化意味着什么？5月以来随着市场震荡上行，ETF保持逆势操作的特征，5月两周累计净赎回62亿份。结构上，以中证A50为代表的高FCF高质量的指数ETF获得资金持续净申购。跟踪A股核心资产的A50ETF连续近四周连续净申购，截至5月17日跟踪A50指数的ETF规模已突破200亿份，同时相对WIND全A的超额收益不断攀升。在经济平稳时，高ROE高FCF龙头能够稳定的给投资者提供一个接近ROE水平的年化回报，成为在经济稳定资产荒加剧背景下的稀缺高预期收益率的资产类型，高ROE高FCF的高质量策略有望持续占优。
　　货币政策与利率：上周（5/13-5/17）央行公开市场净投放20亿元，未来一周将有120亿元逆回购到期。货币市场利率下行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模扩大，发行利率均下行。截至5月17日，R007下行5.5bp，DR007下行4.4bp，1年期国债收益率下行10.2bp，10年期国债收益率下行2.8bp，同业存单发行规模增加1605.1亿元，1M/3M/6M同业存单利率均下行。
　　资金供需：二级市场可跟踪资金净流入规模收窄。北上资金流入，净流入87.6亿元；融资余额下降，融资资金净卖出1.1亿元；ETF净流出43.2亿元；新成立偏股类公募基金份额减少。重要股东由净减持规模上升，公布的计划减持规模下降。
　　市场情绪：上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业仅金融。VIX指数回落，海外市场风险偏好改善。
　　市场偏好：行业偏好上，电子、银行、汽车获各类资金净流入规模较高。赛道偏好上，北上资金净流入中特估、白酒、储能，融资资金加仓锂电、白酒、储能。宽指ETF以净赎回为主，其中沪深300ETF赎回最多；行业ETF以净申购为主，其中金融地产(不含券商)ETF申购较多，医药ETF赎回较多。净申购最高的为华夏创业板ETF；净赎回最高的为易方达沪深300医药卫生ETF。
　　海外变化：美联储降息预期再度升温。4月CPI及核心CPI同比分别上涨3.4%，3.6%，同比均小幅回落、符合预期，通胀压力边际缓解，带动美元指数和美债收益率继续回落，市场降息预期再度升温，市场预期年内降息两次且9月开始降息的概率升至49%。
　　风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。