核心观点：
　　事件：2024年5月10日，国家外汇管理局公布2024年一季度我国国际收支平衡表初步数。值得特别注意的是，一季度我国外商直接投资（FDI）净流入103亿美元，来华股权性质直接投资净流入190亿美元，已连续两个季度呈现温和净流入趋势。
　　国际收支平衡表数据显示，2022-2023年我国外商直接投资出现明显下滑、2023年三季度单季度出现净流出，四季度恢复正流入。分项数据揭示来华直接投资下滑的主要来源：一是境外投资者绿地投资出现了下滑。二是外资企业偿还对外负债，关联企业债务的净流出加大。三是外资企业利润汇回是2023年二、三季度直接投资净流出的重要原因。
　　我国FDI出现回落主要是受到全球性、周期性经济因素的影响。第一：我国FDI下降是全球FDI回落的一部分。2022、2023年全球FDI规模和增速均出现了下降，中国并非特例。俄乌冲突、通胀高企、债务压力、美债收益率上升造成全球FDI回落，2023年美联储超预期加息继续施压全球资本流动。经济周期分化，中美利差持续下滑，是直接投资下降和外资企业利润汇出到境外的重要周期性因素。第二，资金净流出受到美元指数强势下换汇意愿上升的影响。第三，我国官方数据、现有产业转移的信息和投资国数据均显示外资并没有快速退出中国。这意味着未来伴随美联储货币政策转向宽松，全球美元流动性等因素出现改善，我国FDI将延续目前回升的趋势。此外，稳定的中美关系、清晰可预测的政策环境也是外资的重要考量。
　　全球趋势与我国变化：2020年以来，新冠疫情、俄乌冲突给全球资本流动带来较大影响，全球FDI呈现出一些新趋势：一是发达国家政府对直接投资的监管趋于严格、广泛。二是政治因素对FDI流向的影响已经显现，全球FDI多元化程度可能下降。三是可再生能源和涉及供应链重构的领域成为跨境投资重点。四是更为青睐服务业。在上述全球趋势下，我国FDI形势可能面临不利影响，不过我国扩大开放的新政策和全球资金流向的重构使金融领域和中东资金有望成为我国FDI流入的新亮点。
　　风险提示：美联储政策收紧超预期