探索建立中国特色估值体系，布局央国企正当时。2022年11月21日，时任证监会主席易会满在金融街论坛年会上发言，提出“把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系”。2023年年初，国资委将央企考核体系更新为“一利五率”，将重点将放在“提质增效”上；2024年1月24日，国资委在新闻发布会上称“着力提高央企控股上市公司质量，强化投资者回报”、“研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核”。A股央国企已进入估值回升的长期历史进程。
　　 A股央国企估值仍旧偏低，重估潜力巨大。截止2024年5月17日，A股央企上市公司整体PE、PB分别为11.2、1.1，国企上市公司整体PE、PB分别为18.5、1.5，大幅低于民营企业的37.9、2.4和外企的32.3、3.1。在“中国特色估值体系”提出后，央国企与其他所有制企业之间的估值差虽然有所收窄，但在估值修复上仍有巨大的潜力。
　　十年磨一剑，坚实的基本面是价值重估的基础。截止2024Q1，实体央企的ROE-TTM为8.7%，实体地方国企的ROE-TTM为7.8%，均显著强于实体民营企业的6.6%，在经济复苏动能偏弱的背景下尽显韧性。ROE韧性背后体现出的是净利率韧性。由于央企与地方国企主要集中于上游周期行业中，在供给侧改革出清过剩产能后，央国企的业务具备较强的不可替代性及成本转嫁能力。
　　高筑墙、广积粮，央国企大额分红后仍有余力。截止2023年底，央企、地方国企及民企分红率分别为38.4%、46.6%及52.7%。央企的分红总额从2022年的5785.5亿元上升至2023年的5833.8亿元，地方国企从1700.6亿元提升至1747.7亿元。在大额分红的基础上，A股央国企现金流呈现经营性净现金流>投资性净现金流+筹资性净现金的特征，即内生造血能力在覆盖资本开支需求之后，有余力进行有息负债偿还、现金分红，且在此基础上现金仍在积累，为分红率的进一步提供经济基础。
　　上证国有企业红利指数（000151.SH）成分股采用股息率加权，股息率稳定高于同类可比指数。该指数选取在上证180指数成分股中现金股息率高、分红比较稳定、且有一定规模及流动性的30只证券作为样本，以反映国有企业群体中高红利证券的整体表现。成分股市值分布均衡，侧重布局煤炭、银行、交通运输等高股息行业。该指数近年来股息率稳定，2021-23年的三年平均股息率（TTM）高达6.14%，高于同类可比指数，低利率环境下配置价值凸显。目前该指数估值深度破净（PB为0.68），更有望受益于国有企业价值重估。
　　国泰上证国有企业红利交易型开放式指数证券投资基金（510720.OF）是唯一挂钩上证国有企业红利指数的产品，最高可实现月度分红。根据基金合同，该产品最多可进行月度分红。国泰基金是国内首批规范成立的基金管理公司之一，拥有多类业务和丰富的产品线。国泰基金量化指数业务A股行业/主题ETF规模第一，诞生首个行业ETF金牛基金。国泰上证国有企业红利ETF的基金经理为麻绎文先生，具有丰富的ETF产品管理经验。
　　风险提示：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差;此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来。指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在波动风险。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。