公司游戏相关服务取得积极进展，1Q24非直播收入翻倍增长，收入占比提升至16%。随着公司加深与腾讯在游戏联运等方面的合作，预计游戏相关服务将成为新增长驱动。直播行业竞争有改善趋势，预计公司直播业务收入将逐步企稳，或迎业绩拐点，上调至“买入”评级。
　　业绩优于预期。公司1Q24收入人民币15.0亿元，同比下降23%，环比下降1.7%，略优于市场预期1.3%。其中，直播收入为12.6亿元，同比下降32%，主要是宏观环境和行业疲软以及公司战略转型所致；平台移动MAU为8,260万，同比小幅增长，季度付费用户为440万；游戏相关服务、广告及其他收入为2.4亿元，同比增长138%，主要受益于游戏分发、广告和游戏内物品销售收入贡献；毛利率同比改善1.0pp至14.7%，主要是分成及内容成本下降；调整后净利润为0.9亿元，优于市场预期的0.5亿元；调整后净利率为6.1%。
　　游戏相关服务商业化取得积极进展。1Q24游戏相关服务、广告及其他收入同比增长138%，收入占比提升至16%，商业化取得良好进展。游戏发行方面，公司持续扩大覆盖范围，用户平均消费水平良好，同时为更多游戏提供游戏内道具销售。随着公司与腾讯的合作进一步加强，公司有望受益于腾讯生态及新游产品，触及更广泛的用户，为游戏相关服务带来更多机会。我们预计公司全年游戏相关服务、广告及其他收入将实现翻倍增长，占比提升至19%。
　　上调至“买入”评级，提升目标价至6.9美元。公司游戏相关服务取得积极进展，有望成为公司的新增长点。同时，直播行业竞争有边际改善趋势，我们预计公司直播业务收入将逐渐企稳，环比回升。我们预计公司二季度总收入将同比下降14%，环比增长4%。充分考虑公司净现金价值后，提升目标价至6.9美元，上调至“买入”评级。
　　投资风险：直播业务加速下滑；新业务进展不及预期。