本周（2024.05.13-2024.05.17）申万医药指数跌幅2.92%，沪深300指数涨幅0.27%，跑输沪深300指数3.19%，在申万31个一级行业指数中排名第31位。截至本周五（2024.05.17）医药生物行业指数PE（TTM，剔除负值）为27.39倍，沪深300指数PE（TTM，剔除负值）为11.79倍，医药生物行业相较于沪深300指数的估值溢价率为132.27%，仍处于历史低位。
　　港股医药行业估值触底，关注创新药械与医疗服务回升。2023年港股医药上市企业共计实现营业收入17542亿元（+6.84%），归母净利润631亿元（+35.33%）。利润端各板块表现差异显著，其中化学制药利润总额最高，其次为医疗服务，生物制品中多为创新药，前期研发投入大、持续亏损，2022年起亏损额已开始显著收窄，医疗器械企业也多为创新设备、高值耗材等，随着产品和术式的临床推广积累，逐渐扭亏开始盈利。复盘各板块的估值水平，2021.08-2024.05期间，生物制品和医疗服务大幅下滑处于历史低位，估值下滑幅度分别超90%和80%，此外，医疗器械与医药整体板块趋势相近，估值下降超50%，也处于历史低位。
　　国产创新药认可度持续上升，商业化成果逐渐兑现。随着国产创新药企业技术水平的持续提升，越来越多国产自研的创新药产品取得较好的临床试验及商业化成果，如百济神州的替雷利珠单抗、信达生物的伊基奥仑赛注射液、君实生物的特瑞普利单抗等明星产品均在2023年有适应症通过NMPA审批上市，且大都具有里程碑式的意义，市场格局较好。当前，创新药企业将逐步进入收获期，商业化能力逐步得到验证，包括肿瘤、自免等细分领域在内的小分子靶向药、抗体、ADC、CAR-T等创新药市场空间广阔。此外，在FDA等审批标准逐步明确后，具有临床价值和壁垒的创新药企业有望持续出海，参与全球市场竞争，提升盈利能力。
　　在政策支持下，部分专科领域有望实现快速发展。2023年7月，北京市将16项治疗性辅助生殖技术项目正式纳入基本医疗保险报销范围，广西、甘肃、内蒙古、新疆以及山东等省份也逐步跟进。从实施效果看，广西将部分治疗性辅助生殖类医疗服务纳入医保后，5个月内医保基金支出约1.14亿元，报销比例为59.13%，显著减轻了参保人员的医疗费用负担，辅助生殖机构门诊量同比增长35.64%。集采和医保支付方式改革推动医院精细化运营，显著提高其结余率。中医医疗机构可暂不实行按疾病诊断相关分组（DRG）付费，并加大对中医优势医疗服务项目的倾斜力度，在医保端加大了对中医药服务的支持。
　　投资建议：复盘港股医药生物企业业绩和估值表现，生物制品、医疗服务和医疗器械板块均处于估值历史低位，其中创新药利润端显著收窄，创新药产品相继获批并经过几年市场推广有望逐步进入收获期，建议关注中国生物制药、君实生物、百济神州等；创新医疗器械企业乘医疗改革和出海东风也陆续开始扭亏盈利，建议关注威高股份、心泰医疗、春立医疗等；医疗服务板块随着常规诊疗的恢复逐渐重回稳健增长，建议关注海吉亚医疗、固生堂、锦欣生殖等。
　　风险提示：行业政策变动风险，市场拓展不及预期，研发及上市进展不及预期，市场竞争加剧，集采降价风险，其他系统性风险等。