海外一周概览
　　美国4月零售走弱，且通胀有所降温；联储官员表态与此前相比变化不大；降息预期小幅回升，美债利率下行，美元走弱，美股上涨。日本Q1 GDP初值大幅不及预期，或受一次性冲击影响。欧央行维持6月降息的指引，鹰派委员认为7月似乎没有必要降息。本周关注美欧日制造业PMI（5/23）。
　　高频数据
　　美国刷卡消费边际走弱；首申人数高位回落；房贷利率高位下降。消费方面，上周美国刷卡支出（4WMA）小幅回落。就业市场方面，最新一周美国首申人数回落至22.2万，显示前一周的大幅上行不可持续。地产方面，30年期固定利率房贷利率下降7bp至7.02%，高利率下房贷申请需求仍然低迷。
　　上周主要宏观数据
　　美国PPI高于预期，但CPI略低于预期，通胀有所降温；零售走弱，新屋开工不及预期；日本一季度GDP大幅低于预期。美国CPI低于预期。4月美国CPI环比回落0.1pct至0.3%，低于预期的0.4%，核心CPI回落0.1pct至0.3%，符合预期。具体看，能源分项整体平稳，食品分项小幅回落；核心商品环比仍然为负，主要受耐用品拖累；住房分项和住房外其他核心服务均回落。4月美国PPI和核心PPI环比均为0.5%，高于预期。美国零售走弱，4月零售环比从0.7%大幅回落至0%，低于预期的0.4%，核心零售超预期降至-0.1%，低于3月的1.0%，主要系非耐用品消费普遍走弱。美国新屋开工反弹幅度不及预期，4月美国新屋开工环比从-16.8%反弹至5.7%，低于预期的7.5%。日本一季度GDP显著不及预期。一季度日本GDP初值环比折年为-2.0%，低于彭博一致预期的-1.2%，主要由于收入回升滞后，以及地震、汽车停产等一次性冲击，拖累居民消费和出口，但PMI等数据显示日本经济仍然维持复苏态势。
　　政策动态
　　联储官员表态与此前变动不大；欧央行委员确认6月降息，但鹰派委员称7月似乎没有必要降息；日央行植田和男表示目前没有立即出售ETF的计划。联储官员表态与此前变动不大。5月14日鲍威尔表示，预计通胀将持续回落，但信心较此前有所下降。5月15日CPI发布后，芝加哥联储主席古尔斯比和纽约联储主席威廉姆斯表示通胀压力逐步缓解，需要更多这样的证据以支持降息，但联储理事鲍曼表态偏鹰，表示基准情形下通胀将进一步回落，但存在较大不确定性，如果通胀进展停滞或逆转将加息。欧央行执委施纳贝尔表示6月降息是适当的，但7月降息似乎没有必要（not seem warranted）。日央行行长植田和男表示，目前没有立即出售日央行所持有ETF的计划。
　　金融市场
　　美国增长动能和通胀走弱带动降息预期小幅上升，美债长短端收益率下行，美元走弱，美股上涨；原油小幅下跌，黄金和铜上涨。受美国CPI回落以及零售走弱的影响，联储降息预期小幅上行，7月首次降息概率从27%升至32%，9月首次降息概率从76%升至82%，全年累计降息幅度持平于44bp；2年期和10年期美债收益率分别下行4bp和8bp至4.83%和4.42%。美元指数下行0.8%至104.5，美股三大指普遍上涨1.2%-2.1%。受美国经济动能边际放缓影响，原油价格走弱，Brent全周下跌0.9%至82.5美元/桶；黄金上涨1.5%至2375美元/盎司；铜上涨4.6%至10398美元/吨。
　　风险提示：美联储降息晚于预期；金融体系脆弱性爆发。