核心观点：北美CSP厂商资本开支持续大幅增长，NVGB200等芯片迭代+供给提速，台股服务器厂商普遍展望2024年AI服务器将实现三位数增长，液冷散热方案占比持续提升，算力行业景气度持续上行。
　　lAI芯片：2024年9月GB200有望出货，供给端持续提速。1）海外：①英伟达：广达表示2024年9月，NVIDIAGB200及B100等产品有望出货；NVIDIAH100交付周期缩短。②AMD：截至2024Q1，MI300系列加速器的累计收入已经超过10亿美元，预计2024年可超40亿美元。③Intel：Gaudi 3训推能力优于H100，预期2024Q3批量交付。④自研芯片：谷歌公开自研Arm CPU，Meta发布新代AI芯片MTIA。2）国产：2023Q4海思处理器出货量达680万片。
　　服务器：预期2024年全球AI服务器三位数增长，中国市场国产服务器占比提升。1）台股：2024年4月，广达、纬创、英业达、纬颖等营收呈增长趋势，主要系服务器营收增长，预计2024年，通用服务器全年同比持平或微增，AI服务器将三位数增长；2）内地：“昇腾+鲲鹏”生态逐步完善，华鲲振宇/神州鲲泰等整机伙伴新品频发；华勤技术表示NVL20服务器已出货，H20服务器预期Q2批量出货。2024年，中国移动启动7994台AI服务器集采招标，国产AI服务器需求提升。
　　零部件：液冷散热渗透提升，2024年1-4月信骅营收同比+59.28%。1）散热：据奇鋐，2024Q1营运优于预期，受益进入英伟达3DVC供应链。展望2024年，3DVC产品有望显著放量，液冷散热将于2024H2小批出货、2025年快速成长。2）主板：AI服务器推升主板出货量提升，叠加第一季主板传统小旺季效益，华擎/技嘉等厂商2024Q1营收同比增长。展望2024年，预期AI服务器为主要拉货动能。3）BMC：信骅1-4月营收同比+59.28%，预期2024年AI推理服务器需求提升，通用服务器也会回升。
　　产业链：1）CoWoS：据财联社，英伟达GB200预估2025年出货量或破百万颗，台积电提升2024全年CoWoS产能，预估至年底每月产能将逼近4万，同比提升逾150%。2）资本开支：FY2024Q3（截至2024.3.31），微软资本开支110亿美元，同比+66%，表示下一季度资本开支将环比大幅提升；2024Q1，谷歌资本开支120亿美元、同比+90%左右，预计全年的季度资本开支将等于或高于一季度水平。
　　投资建议：大模型训推带动AI算力需求增长，算力产业链中的AI芯片、服务器整机及零组件、光模块、IDC等环节有望持续受益。维持对计算机行业“推荐”评级。
　　相关公司
　　1）服务器整机：浪潮信息、工业富联、中科曙光、华勤技术、紫光股份、中国长城、高新发展、神州数码、烽火通信、拓维信息、软通动力、纬创、广达、英业达、纬颖、超微电脑。
　　2）服务器组件：①AI芯片：海光信息、寒武纪、龙芯中科、景嘉微、英伟达、AMD、Intel；②散热：飞荣达、曙光数创、英维克、同方股份、申菱环境、高澜股份、奇鋐科技、双鸿、健策、VERTIV；③主板：沪电股份、深南电路、胜宏科技、技嘉、华擎。
　　3）光模块：天孚通信、中际旭创、新易盛、光迅科技、华工科技。
　　4）数据中心：奥飞数据、光环新网、宝信软件、数据港、电科数字。
　　风险提示：宏观经济影响下游需求、大模型产业发展不及预期、市场竞争加剧、中美博弈加剧、相关公司业绩不及预期等，各公司并不具备完全可比性，对标的相关资料和数据仅供参考。