24Q1新能源乘用车数据因假期波动，预计24Q2重回增长趋势。
　　1）批发与零售：24Q1/24M4新能源乘用车批发销量分别为198.5万辆/78.5万辆，同比+32%/+30%、环比-34%/-4%；零售销量分别为174.4万辆/67.4万辆，同比+42%/+28%、环比-26%/-6%。由于淡季市场观望情绪较高，4月新能源批零销量环比下滑。随着4月底北京车展的举行、以旧换新政策的落地，新能源供给渐入佳境、消费者观望情绪有望缓解，预计24Q2批发销量271万辆，同比+33%、环比+40%。
　　2）库存：经测算24Q1/24M4新能源乘用车库存-2.7万辆/-0.4万辆，小幅去库，预计5月库存随新车上市有所增加。
　　3）出口：24Q1/24M4新能源乘用车分别出口26.8万辆/11.5万辆，同比+38%/+27%、环比-10%/-4%；各家车企在海外积极布局，预估24Q2新能源乘用车出口34万辆，同比+49%、环比+22%。
　　24Q1终端降价/折扣有所上升，市场竞争烈度依旧。
　　1）折扣：24M1-24M4新能源乘用车折扣整体上呈放大趋势，主要原因：需对冲部分地方性新能源优惠政策到期、春节折扣、新能源整体增速放缓压力、新能源车企竞争持续白热化等原因。
　　2）渗透率：在新能源渗透率持续上涨的趋势下，24Q1乘用车新能源渗透率出现反转，批发/零售渗透率分别从23Q4的38%/36%下降至35%/35%，主要因为年底部分地区新能源优惠政策到期、节前返乡造成的数据波动。24M4批发/零售渗透率上升至40%/44%，在春节阶段性影响结束后，回归预期的新能源化趋势。
　　2024车型供给依旧繁荣，关注中游选手的突围机会。
　　结合各车企2023年销量及2024年潜在新车，我们预计国内新能源乘用车批发销量有望达到1,106万辆/+24%，其中纯电动673万辆/+9%、混动433万辆/+57%。重点车企销量：1）第一梯队：比亚迪375万辆/+25%、特斯拉中国88万辆/-7%、吉利集团75万辆/+36%、长安集团65万辆/+47%、上通五菱55万辆/+24%；2）第二梯队：理想汽车50万辆/+33%、赛力斯44万辆/+327%、长城汽车41万辆/+58%、上汽自主38万辆/+2%、奇瑞集团31万辆/+163%。
　　预计2024年价格战依旧激烈，竞争格局上呈现混战状态。其中，赛力斯、奇瑞集团、小米汽车、长安集团、长城汽车、吉利集团市占提升潜力大。
　　看好中国电动智能汽车的持续增长，关注消费企业入局带来的竞争要素变化。
　　2024年市场价格竞争依旧激烈，年初至今供给端也不断出新，车企在智能驾驶、智能座舱、智能底盘、800V高压快充等技术上千帆竞渡。随着问界M9、小米SU7的上市热销，我们认为汽车产品的工业属性（软硬件参数）差异在淡化、而消费属性（营销热度）的重要性进一步提升。自主品牌及新势力有望加速新能源渗透率的提升。投资上建议关注行业竞争要素变化带来的结构性机会，尤其是中游选手突围的成长弹性。建议重点关注当下问界M9、小米SU7和理想L6的热销趋势，以及后续华为长安合作、蔚来乐道、小鹏MONA、零跑出口等进展。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、价格竞争超预期、宏观经济不及预期。