事件:
　　2024年5月16日，中通快递发布2024年一季度业绩公告：、
　　2024Q1，中通快递实现营业收入99.60亿元，同比增长10.87%，其中核心快递服务收入92.40亿元，同比增长10.15%；公司实现毛利30.02亿元，同比增长19%，调整后净利润22.24亿元，同比增长15.85%。
　　业务方面，2024Q1，中通快递完成业务量71.71亿票，同比增长13.88%，市占率达到19.32%，同比下降4.10pcts。
　　投资要点:
　　维持降本范围内价格竞争策略，实现量利齐升，业绩稳健增长
　　2024Q1，单票调整后净利润0.31元，同比增长1.73%（同比增长0.01元）。中通快递服务单票收入（不含货代）达到1.36元，同比下降2.53%（同比下降0.04元）；单票成本（不含货代）0.94元，同比下降5.30%（同比下降0.05元）；单票毛利（不含货代）0.42元，同比增长4.37%（同比增长0.02元）；毛利率（不含货代）同比提升2.03pcts至30.62%；2024Q1公司单票成本降幅大于价格降幅，最终实现单票调整后净利润提升。
　　叠加2024Q1，中通快递完成业务量71.71亿票，同比增长13.88%。最终公司实现量利齐升，调整后净利润22.24亿元，同比增长15.85%，实现业绩稳健增长。
　　不做亏本快件，利润市场份额进一步提升
　　2024Q1行业快递业务量增速高达25.2%，远超预期（国家邮政局年初预计2024年增速8%），小件化趋势是行业增速超预期的关键（小件化趋势即单个包裹货值下降（3月同比下降28.04%），同样的销售额贡献更多件量）。但与此同时小件化趋势也导致低价电商件占比提升，产量区价格竞争加剧，不盈利甚至亏损快件占比随之变多。
　　中通坚持不做亏损业务及低粘性客户，未参与直播电商和社交电商蓬勃发展带来的低价电商件的增长红利，2024Q1虽然件量份额同比下降4.1pcts，但利润份额同比有了进一步提升，维持了盈利的健康增长。
　　产品分层突破同质化竞争，提高末端及总部盈利性
　　2024年以来，中通快递更加重视服务质量提升和产品分层，突破同质化低价竞争。2024Q1公司单票收入（不含货代）下降0.04元（同比下降2.53%），远低于快递行业及同行价格降幅（2024Q1快递行业单票收入下降1.23元（同比下降12.80%），圆通速递/韵达快递/申通快递同比分别下降0.13元/0.42元/0.31元，同比下降8.04%/15.92%/ 12.39%）。公司聚焦自身、打造产品差异化和服务，随着产品结构的不断优化，有望提升末端及总部盈利能力。
　　末端及总部较强的盈利能力，亦能促进末端稳定性和总部产品分层的投资能力，继续提升公司服务竞争力和溢价能力，形成良性循环。
　　“网点直链”，末端降本打开公司业绩弹性空间
　　兔喜超市代收服务实现降本功能：快递员将快递放置于兔喜超市而无需上门配送，由收件人自行前往兔喜超市签收快递。通常兔喜超市派送一单快递成本在0.6元，加上从派件网点到兔喜超市的支线运输成本约0.1元，共计0.7元，小于快递员派送所需派费1.2元，从而降低末端派送成本。截至2024Q1，公司末端驿站在全国已有110000+门店，布局基本涵盖全国，为末端代收降本提供了庞大的基础设施，有望打开公司业绩弹性空间。
　　公司始终把握“量、质、利”平衡发展战略，量、价、本、利良性循环，稳健的经营策略下，业绩增长稳健。长期来看，随着公司产品分层、网点直链等项目的不断推进，公司将进一步拉大利润市场份额与同行差距，更强的利润和现金流将继续支撑公司服务差异化和质量提升，形成高质量良性循环，持续推荐强者恒强的电商快递龙头中通快递。
　　盈利预测和投资评级
　　我们预计中通快递2024-2026年营业收入分别为429.76亿元、484.31亿元与545.56亿元，归母净利润分别为100.77亿元、118.05亿元与144.85亿元，2024-2026年对应PE分别为13.73倍、11.72倍、9.55倍。公司坚持“量、价、本、利”平衡发展，看好电商快递龙头强者恒强，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业增速不及预期、价格战重启、管理改善不及预期、成本管控不及预期、加盟商爆仓、中美关系不稳定。