中通快递发布2024年一季度业绩公告，2024Q1共实现营业收入99.6亿元，同比增长10.9%，实现净利润14.5亿元，同比减少13.0%，实现调后净利润22.2亿元，同比增长15.8%。
　　持续进行包裹结构调优，专注有质量的增长。1）件量：2024年一季度公司实现包裹量71.7亿件，同比增长13.9%，实现市占率19.3%，同比下降4.1pcts，环比下降7.3pcts，公司持续进行包裹结构调优，战略性减少亏损件业务，提升散件占比，市占率有所下降。2）单票收入：2024年一季度公司单票快递服务收入为1.29元，同比下降3.3%或0.04元，环比提升14.9%或0.17元，单票收入恢复情况好于行业。3）单票成本：2024年一季度公司单票快递成本（运输+分拣）为0.77元，同比下降6.7%，环比提升7%。4）单票毛利：2024年一季度公司毛利率为30.1%，同比提升2.1pcts，环比提升0.7pcts，实现单票快递业务毛利0.52元，同比提升1分钱，环比提升0.12元，得益于公司进行货量结构调优，毛利提升明显。
　　成本端持续改善，资本开支放缓。从快递业务各项核心单票成本来看，2024年一季度公司单票运输成本为0.47元，同比下降7%或4分钱，主要得益于持续的规模效应、干线优化及装载率提升；单票分拣成本为0.3元，同比下降5.4%或2分钱，主要得益于转运中心自动化及人效的提升。资本开支及现金流方面，2024年一季度公司资本开支为16.9亿元，同比下降26.5%，资本开支投入趋缓，实现经营性自由现金流20.3亿元。公司坚持平衡发展战略，持续进行产品分层分级，增加末端快递员揽件积极性，促进散件单量持续增长。
　　投资建议。在加盟快递同质化竞争中，中通持续秉持量、质、利平衡发展理念，在产能投入和加盟网络管理的前瞻性战略举措为公司带来成本+网络+资金三重壁垒，企业护城河稳固，24年公司坚持有质量的增长，预计2024-2026年公司净利润分别为103/121.3/138.8亿元，同比增长18%/18%/14%，对应24年PE为13.9x，PB为2.1x。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业价格竞争超预期、下游电商消费需求不及预期、核心成本大幅上行等。