公司概况：聚焦10-30万元价格带，新品布局+Stellantis合作催生成长新动能
　　公司创始人深耕AI&电子领域30年，致力于实现核心技术自研及核心零部件自研自制。23H2与Stellantis成立合资公司进军海外市场带来成长新动能。当前3款C系+1款T系车型在售，覆盖20万元以下市场，未来3年平均每年将推出2-3款新车，产品布局持续完善。
　　整体认知：垂直整合+产品架构→规模效应→盈利优势显著
　　公司性价比优势源于：1）全域自研：整车核心电子部件实现自研自产，总造价占整车成本60%；2）整车架构通用化率高：整车架构零部件（成本占比55%+）通用率高达88%；3）中央集成电子电气架构：集成度高，线束长度减短带来降本。财务端优已显现，费用端：单车销管/研发费用低于其他新势力车企，且在起量阶段能做到与行业龙头相近的单车费用；利润端：受益于规模效应，盈利拐点已现，毛利率逐步转正。
　　成长逻辑-内需：主流赛道纯电+增程双轮驱动，极致性价比下竞争优势稳固
　　1）β选择维度-10~20万元主流市场：①：10-20万元市场销量占比约49%，10-15万元/15-20万元价格带新能源渗透率分别为33%/24%，空间大且新能源渗透率具较大提升空间②：此前该价格带合资燃油车是主流，逐渐自主替代。2）α维度增程纯电并行+经销渠道加速渗透+性价比：①：从消费者角度看增程与混动无优劣之分，根据需求不同展开错位竞争，增程成本低且突破技术门槛更迅速，符合公司发展定位。因此增程纯电并行有望将销量最大化；②：公司加速渠道扩张，2024年预计门店增加200家以上，当前门店数量位列新势力首位，为销量提升夯实基础；③：产品性价比高，产品在同级别中配置更优秀，且NAC能力或是智驾与平价最优解。
　　成长逻辑-出口：Stellantis渠道助力海外率先卡位并保障盈利
　　1）自主品牌出海空间大：国内本土零部件及整车体系强，而海外供给侧格局相对固化，因此自主品牌出口空间大，远期可达1000万辆。2）自主出海利润空间大：海外市场消费能力保障高盈利水平，相比国内，单车出口利润更高。3）凭借Stellantis渠道率先卡位占领市场：Stellantis渠道广阔且在多地区市占率领先，凭借其成熟渠道优势，公司有望快速卡位占领市场。4）海外自有渠道销售保障高盈利：通过该模式，免去分销商让利环节，利润空间更大。
　　盈利预测：我们预计公司2024-2026年营收分别为325/646/882亿元，增速分别为+94.3%/+98.6%/+36.5%；归母净利润分别-34.05/0.98/+20.86亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：新能源渗透率放缓带来的行业增速变慢、新车型供给增多导致行业竞争加剧、新车型市场接受度不及预期、以及报告中公开资料信息滞后及更新不及时的风险。