乐道L60发布，预售价21.99万元，定价具吸引力。蔚来昨晚发布子品牌乐道，首款L60定位家用智能电动SUV，9月开始交付。L60车长宽高4828mm*1930mm*1616mm，轴距2950mm，比Model Y更长、更宽、空间更大。全系标配45项主动和智能安全辅助功能。空间表现方面，新车拥有1046mm前排头部空间、1010mm后排头部空间和160mm后排净膝部空间。从官方公布的参数来看，乐道L60能耗表现确实不错，官方能耗12.1kWh/100km。续航方面，乐道L60会提供三个电池包，续航分别为标准续航555km （ 60kWh ）、长续航730+km （ 85kWh ）及超长续航1000+km。预售价21.99万元（人民币，下同），按照我们估算L60 BOM成本14万元左右，我们认为预售价低于预期。一般最终上市价会较预售再低5千到1万元。同时官方还没公布BaaS方案的定价，最终的BaaS方案对销量有较大影响。
　　乐道L60具备20万元以下独一无二的补能体验。我们认为乐道L60具备独一无二的的补能体验。L60把蔚来舍去的交流慢充口加回来，且全域900V高压系统，并且主电驱、热泵、空调等系统均使用碳化硅技术。同时提供家用慢充和外出快充的体验。另外乐道L60支持换电，与蔚来共享换电网络，可使用蔚来的第三代、第四代换电站，可以使用全国超1000座换电站和超2.5万个蔚来自有充电桩。换电的补能体验是乐道L60在20万元以内最大的差异化亮点。我们预测稳态月销量在9千到1万台水平，将会成为蔚来销量进入第二成长曲线的关键驱动。
　　上调至买入，短期看蔚来销量，下半年看乐道带来的增量。我们上调2025/26年收入预测13%/21%，以反映我们上调乐道的销量预期。我们预测蔚来总销量2025/26年增长57.6%/22.0%至30万/37万台。蔚来2-3季度的月交付销量将成为短期的股价驱动因素。从渠道了解到，展车优惠和BaaS买4年送1年的优惠对订单增长影响正面，5-6月交付有望环比持续改善到2万台水平。同时我们认为乐道将成为下半年主要驱动因素。明年蔚来+乐道月销量有望维持稳态2.5-3万台水平，有利估值修复。基于2024年预测市销率1.5倍，上调目标价至59.88港元/7.7美元（NIOUS）（前为40.3港元/5.1美元）。蔚来目前股价对应2024年预测市销率1.13倍，已反映部分长期亏损负面因素，我们上调评级至买入。