美国通胀整体有所缓解。4月美国CPI同比为3.4%，较3月下行0.1个百分点；核心CPI同比为3.6%，较3月下行0.2个百分点，为2021年4月以来低点。此外，4月核心CPI季调环比折年率为3.6%，也较1季度4.0%以上的水平明显缓解。
　　从结构来看，4月整体通胀的缓解很大程度上与核心商品通胀缓解有关，食品和能源通胀基本上与3月持平。目前核心商品通胀已经连续4个月为负，尤其是二手车价格下行较多，贡献较大。而核心服务通胀中的租金通胀环比与3月持平，有下行“停滞”风险。
　　总的来说，美国通胀略有缓解，但核心通胀仍处于相对较高位置，离美联储目标尚远。考虑到租金通胀下行放缓，我们认为，年内核心通胀或仍处于较高位置。
　　市场降息预期稳定。根据CME观察显示，截至5月15日，市场预期美联储大概率降息时点为9月，预期年内降息的次数为2次。整体来看，市场降息预期相对稳定。
　　风险提示：美联储货币政策超预期。