投资要点：2024年以来日均股基交易额维持高位，两融余额持续增长。资本市场各项改革持续推进，头部券商优势显著。保险行业2024年负债端短期承压，中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率仍在低位，如果后续经济预期改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。公司推荐：中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券、中金公司等。
　　非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2024年5月6日-5月10日），保险行业跑赢沪深300指数，多元金融行业、证券行业跑输沪深300指数。保险行业上涨4.19%，多元金融行业上涨0.92%，证券行业上涨0.34%，非银金融整体上涨1.46%，沪深300指数上涨1.72%。
　　证券：2024年5月交易量有所上升；证监会修订发布《关于加强上市证券公司监管的规定》。1）2024年5月交易量有所上升。截止2024年5月10日，5月日均股基交易额为10518亿元，同比上升4.39%，环比4月上涨4.71%。截至2024年5月9日，两融余额15361亿元，同比下降5.25%，较年初下降6.95%。5月份IPO发行1家，募集资金4亿元。2）证监会修订发布《关于加强上市证券公司监管的规定》，提升行业服务实体经济和服务投资者水平。新规定强调上市证券公司应优化发展理念，统筹规范融资行为，合理确定融资规模和时机，严格规范资金用途，聚焦主责主业，审慎开展高资本消耗型业务，提升资金使用效率。健全公司治理，强化对股东及实际控制人的规范，规范财务报表编制和披露，完善从业人员管理及长效激励约束机制以及信息披露要求。3）券商一季报披露完毕，51家上市券商净利润同比下滑23%。2024年一季度51家上市券商合计实现营业收入1146亿元，同比下滑10%，其中经纪业务同比下滑9%，投行业务同比下滑36%，资管业务同比下滑2%，自营业务同比下滑32%。实现归母净利润319亿元，同比下滑23%。4）2024年5月10日券商行业（未包含东方财富）平均估值1.2x2024EP/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、中金公司等。
　　保险：保费中长期预计持续改善；“资产荒”问题严峻，期待长债利率上行。1）保险行业一季报：寿险NBV延续高增长势头，产险COR面临短期压力。一季度上市险企归母净利润合计同比下滑9.2%，预计主要受到投资端影响。可比口径下国寿、平安、新华、人保寿险一季度NBV分别同比+26.3%、+20.7%、+51%、+81.6%，非可比口径下太保同比+30.7%。产险人保、平安综合成本率同比提高，而太保则同比改善；人保、平安、太保一季度综合成本率分别为97.9%、99.6%、98.0%，分别同比+2.2pct、+0.9pct、-0.4pct。2）金融监管总局印发《关于商业银行代理保险业务有关事项的通知》，银保合作机构数量限制放开，有望实现合作深化、双赢共进。《通知》主要内容包括取消银行网点与保险公司合作的数量限制、明确双方合作层级、明确银行代理业务佣金标准等。报行合一影响下，24Q1上市险企银保渠道新单规模普遍下滑。受报行合一影响，银保趸交业务明显缩量，从而对整体新单增长产生较大压力。太保和新华24Q1银保新单分别同比-21.8%、-63.7%，其中新华银保渠道趸交和期缴保费分别同比-82.5%和-26.5%。我们预计新规利好险企在银保渠道上的健康发展和合作深化。3）我们认为，保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2024年5月10日保险板块估值0.34-0.67倍2024EP/EV，仍处于历史低位，维持“优于大市”评级。
　　多元金融：1）信托：2023年三季度末信托资产规模为22.64万亿元，同比+7.45%；2023Q1-3信托行业经营收入651亿元，同比-3.31%；利润总额406亿元，同比+6.05%。《信托公司监管评级与分级分类监管暂行办法》发布实施，未来信托公司将在差异化监管的规范下逐步走向差异化发展之路。2）期货：2024年3月全国期货交易市场成交量为6.26亿手，成交额为49.7万亿元，同比分别-13.6%，-0.46%。2024年2月全国期货公司净利润2.97亿元，同比-34.4%。
　　行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券、中金公司等。
　　风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。