事件：公司发布年报及一季报，2023年实现营收27.18亿元，同比+7.57%，实现归母净利润2.35亿元，同比-21.31%。2024年Q1实现营收5.27亿元，同比-7.76%，实现归母净利润0.24亿元，同比-70.46%。
　　深耕输配电及控制设备行业三十年，产业链一体化稳步推进。通过长期生产实践和技术创新，公司掌握了输配电及控制设备领域关键生产工艺及多项核心技术，建立了完整的销售体系和销售网络，在行业内积累了广泛的客户基础。
　　取向硅钢价格见底，低价订单集中释放。在去年取向硅钢价格前高后低的背景下，公司毛利率有所下探。近期取向硅钢价格回暖势头已现，预计后续价格走势稳中偏强。2023年公司取向硅钢销量达12.4万吨，同比+7.55%。但受行业价格下行影响，板块营收下降13.1%达12.9亿元。24Q1由于此前低价单影响，近期价格回暖尚未体现在报表中。
　　输变电设备需求高增，盈利持续修复。2023年公司输变电设备板块实现营收13.5亿元，同比+38.5%，毛利率较2022年增长0.5pct达15.3%。受下游需求回暖影响，该板块呈现积极向好态势。
　　收购云变发挥协同效应，公司发展可期。随着云变电气收购工作的完成，公司生产线不断延伸、产品的电压等级不断提高。云变在500kV以下电压等级具备技术优势，在铁路牵引变具备品牌优势和较高市占率，公司有望发挥协同效应，在行业内实现快速突破。
　　投资建议：公司电力设备及取向硅钢双轮驱动，收购云变后发挥协同效应，取向硅钢产品结构向上突破。行业下游需求旺盛，产品价格回暖势头已现。我们预计公司2024-2026年EPS为0.88/1.19/1.63元，对应2024年5月8日收盘价的PE为20.2/14.9/10.9倍，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：政策效果不及预期、下游需求不及预期、原材料价格持续上行、宏观经济波动。