4月出口较3月春节调整后增速温和回升，但主要原因是中端消费品基数的大幅走低；当前美国等发达经济体针对我国先进产业链的新一轮贸易壁垒正逐步成型，可能对未来一段时间出口回升潜力形成削弱。4月出口（美元计价）同比1.5%，较剔除闰年春节扰动因素后的3月增速温和改善3.1个百分点，稍好于我们预期。大宗能源商品和加工贸易中间品拉动进口（美元计价）同比增速大幅上行10.3个百分点至8.4%；当月货物贸易顺差723.5亿美元，同比有所缩窄。
　　重点出口商品类别显示，中端消费品基数大幅走低是主要原因，但温和的改善幅度同时也反映海外消费需求整体疲弱，难以持续拉动出口；电子、汽车等先进产业链尽管基数不低而仍呈现一定韧性，但美国、欧盟等构建新一轮贸易壁垒的措施近期有所提速，出口前景不确定性趋升。4月重点出口商品类别表现呈现两点主要特征：1）中端消费品和中间品，如纺织服装鞋靴箱包、家具家电音视频照明玩具、陶瓷钢材铝材，以及上游产品出口增速贡献改善，是4月出口同比温和回升的主要原因，但考虑到这些类别基数大幅走低的背景下，增速回升幅度较小，实际上仍然反映出主要发达经济体货币政策紧缩周期末尾消费需求总体疲弱的态势，预计难以形成可持续的出口拉动。2）消费电子（自动数据处理设备、手机）以及汽车及零部件出口同比在基数进一步走高的背景下仅小幅回落，展现出相对较为稳定的产业链韧性。但近日美国商务部取消部分美国芯片企业对华出口许可证，近期美国启动对中国出口船舶的301调查、欧盟启动对华新能源汽车反补贴调查，加之近期美国政府抛出片面、谬误的我国新能源汽车等产业链“产能过剩”论调，新一轮国际贸易壁垒正在加速显现，我国先进产业链出口前景的不确定性趋于提升。
　　受大宗商品价格高位、加工贸易中间品的共同拉动，进口同比增速4月大幅提升。4月进口（美元计价）同比大幅回升10.3个百分点至8.4%，其中大宗能源商品和加工贸易中间品的贡献较3月分别大幅上行4.2、3.1个百分点，前者主因国际原油价格高位震荡和进口量的稳定增长趋势，后者则可能与近期美国对华半导体贸易限制增加生效前的集中进口有关。此外，消费品及化工和内需中间品进口跌幅收窄、资本品进口也出现较为明显的改善。
　　当前影响出口前景的核心逻辑有二：一是海外商品消费需求，4月基数深度下探但同比增速仅温和改善，进一步证实海外消费需求在货币紧缩周期的尾部整体增长乏力，从而中端消费品和中间品出口很难进一步大幅向上；二是全球贸易投资的政策环境走向何处，美国政府近期一方面强化对我国半导体电子产业链的不合理限制、启动对我国船舶业301调查，另一方面又对我新能源汽车等产业链抛出片面、谬误的“产能过剩”论调，甚至试图将我国部分商业银行与俄罗斯的正当贸易金融往来进行指摘，新一轮贸易壁垒日渐浮出水面，展望我国出口仍需枕戈待旦。我们维持全年出口同比零增长的展望不变，预计24Q2同比小幅正增长，9月后可能再度转负。预计全年进口同比增长4%左右，净出口或全年拖累经济增长，财政扩张刺激有效投资和消费需求是推动内需结构优化、可持续性增长的政策关键。
　　风险提示：外需降温速度快于预期风险