【事件】中国财险发布2024年一季度业绩：1）净利润58.7亿元，同比-38.3%，主要受到承保端和投资端双重压力。2）净资产2392亿元，较年初+3.8%。
　　产险：自然灾害等因素导致综合成本率同比提高。1）Q1产险总保费收入达1740亿元，同比+3.8%，其中车险、非车险分别同比+1.9%、+5.0%，各险种中除信用保证险同比-7.6%外，其余险种均同比正增长。2）综合成本率97.9%，同比+2.2pct，主要是受低温雨雪冰冻等灾害事故以及交通出行增长影响。我们认为，随着公司持续推进降本增效，不断提升风险识别和防控能力，未来综合成本率预计仍将维持较好水平。
　　投资：受资本市场波动影响短期承压。1）受资本市场波动影响，公司投资收益总额（利息收入+投资收益+公允价值变动损益+资产处置收益）同比-36.4%，其中投资收益同比-35.7%，公允价值变动收益由2023年同期的12.2亿元降至-1.6亿元。2）利率下行与股市走弱对公司投资收益影响复杂，一方面权益类投资收益率下降，另一方面利率下行导致FVTPL债券账面价值提升，两者对冲影响下，公司24Q1未年化总投资收益率为0.8%。
　　看好公司财险业务竞争优势，维持“优于大市”评级。人保财险车险业务质地较好，车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控，因此我们认为公司盈利空间远超中小险企，其竞争优势在车险综改下半场将愈发凸显。公司当前股价对应20234 PB 0.82倍，估值低位。参考可比公司估值，我们给予0.95-1.0倍2024EPB，对应合理价值区间为人民币10.55-11.11元，基于人民币：港币=1:1.1017的汇率，折合合理价值区间为11.63-12.24港元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：1）行业保费增速低于预期；2）商车费改使行业承保利润持续承压。